国投证券：钨价持续上涨 关注刀具龙头企业量价齐升机遇

　　国投证券发布研报称，今年以来钨价快速上涨，长期看供给收紧支撑钨价高位运行。2025Q3刀具龙头经营拐点已现，行业公司业绩端收入及利润均上行。考虑到钨价上涨带来的刀具顺价存在时滞性，龙头企业低价库存优势将在四季度及后续陆续体现，该行看好国产刀具业绩弹性。

　　国投证券主要观点如下：

　　今年以来钨价快速上涨，长期看供给收紧支撑钨价高位运行

　　钨铁是刀具的关键原材料，今年以来钨制品市场报价持续上涨，根据中钨在线，截至2025年12月10日，黑钨精矿、APT、碳化钨粉价格相较年初分别上涨157%、158%、180%。全球80%的钨矿产量集中在中国，我国长期将钨金属视为战略资源，近年持续加大钨矿开采资源管控，在供给持续紧缩，以及光伏、军工、PCB钻针等新兴需求较为强劲的影响下，未来几年钨价有望维持高位运行态势。

　　国产刀具持续提价，年末外资调价进一步提高国产价格空间

　　国内刀具企业价格机制相对灵活，刀具售价与原材料价格关联度较高，今年5月、9月和11月行业先后出现涨价潮。近期山高、肯纳、京瓷、住友等欧美日韩品牌陆续发布涨价函，将在2025年12月-2026年2月期间上调价格体系。考虑到外资刀具客户定位中高端，该行认为，本轮多数外资品牌的涨价行为，一方面将强化市场教育，有利于刀具企业和经销商向终端客户顺价;另一方面，外资涨价后国产产品的性价比优势将更加突出，亦有利于国产品牌继续跟涨。

　　中小刀具企业因资金压力减产停工，龙头市场份额有望提升

　　随着钨价的持续走高，部分原材料供应商已完成全年经营目标，年底主动放缓出货节奏。部分刀具龙头资金实力强，在本轮涨价过程中提前储备了较为充足的原材料库存，进一步放大了成本优势。中小刀具企业的原料补库资金压力大，甚至出现减产停工状况，更多的市场需求有望向头部品牌聚集。以欧科亿为例，根据其投资者交流纪要，随着下游需求的逐步恢复和渠道补库存的需求，10-11月份订单量和产品单价环比提升，出货也呈现量价齐升的趋势。

　　风险提示：原材料价格大幅波动;制造业景气复苏放缓;行业竞争加剧等。