阿波罗资管：软件行业步入“暴烈技术周期”，估值逻辑正面临历史性重置

　　阿波罗资产管理公司联席总裁约翰.齐托警告称，受人工智能颠覆性力量的驱动，软件行业正步入一个“极其暴烈的技术周期”的早期阶段。

　　在接受采访时，齐托解释称，随着估值经历重大重置，市场正开始激进地筛选赢家和输家。

　　齐托表示，该行业依然至关重要，但投资格局已发生了根本性的转变。“面对当前正在发生的一切，我们必须保持极度的谦逊，”他说，“对于我们是否真的了解一年或两年后的世界会是什么样子，我们必须进行极其深思熟虑的考量。”

　　尽管他预计软件的使用量会增长，但投资者愿意支付的价格正在被大幅重新校准。

　　这位阿波罗联席总裁回顾了2018年至2022年这段时期，当时软件占据了私募市场30%至40%的份额。在那个时代，投资者假设客户留存率接近100%，且几乎不存在颠覆风险，这导致许多中小型软件企业基于现在看来值得怀疑的假设被私有化。

　　当前市场的不确定性已经体现在赛富时(CRM.US)和Workday(WDAY.US)等巨头的股价中。

　　“市场给出的折现率已经计入了这种不确定性，”齐托观察到。他指出，由于新的融资开始将此前被忽视的颠覆风险纳入考量，一些股票已经大幅下跌。

　　齐托提出了一个具有警示意义的历史对比：他指出，即使目前的软件营收看起来很健康，但颠覆往往需要数年时间才能体现在销售数据中。他提到，当iPhone在2007年推出时，黑莓的销量实际上是在2011年才达到顶峰——这是当今软件公司应该引以为戒的预警。

　　基于这一分析，阿波罗资产管理公司在过去18个月中一直对软件行业持“减持”立场。齐托强调，随着一个又一个行业面临人工智能进步带来的潜在颠覆，现在的融资必须纳入几年前完全不在考虑范围内的风险因素。