浙商证券：脑机接口触达更广阔市场 国内政策与产业窗口期共振

　　浙商证券（601878）发布研报称，马斯克旗下Neuralink首款产品Telepathy预计在今年量产，目前超10000人申请体验。Neuralink现估值超90亿美金，公司愿景是增加沟通带宽，提高交流效率，联接人脑与AI。在未来，假设交流带宽将成为生物与技术之间的瓶颈，普通人将通过脑机接口实现与AI的交流和复杂机械的操控。政策端，我国脑计划十年规划(2021-2030)进入下半场关键落地期，脑机接口成为新质生产力未来产业之一，迎政策东风。建议关注脑机接口与大模型、具身智能技术深入融合。

　　浙商证券主要观点如下：

　　Neuralink的首款产品Telepathy(心灵感应)预计在今年量产，目前超10000人申请体验

　　Telepathy聚焦“大脑功能正常，但运动/交流通路断裂”的重症群体，例如脊髓损伤、渐冻症患者。量产的三个重要条件——N1性能提升、手术安全性提升、成本降低：1)预计2026年N1设备电极数量从1000个增加到3000个，提升神经信号的接收量。2)针对手术流程，未来将直接穿过包裹大脑的硬脑膜植入电极线的技术，可降低手术的侵入性，减少风险，降低感染隐患。3)第二代设备将电极植入速度从17秒/根提升至1.5秒/根。针头套件成本从350美元降至15美元。术后15分钟可以流畅操作电脑。

　　随着技术成熟，脑机接口将不再局限于医疗领域，它意在提升人类交流效率，进入普通人的日常

　　Neuralink现估值超90亿美金，公司愿景是增加沟通带宽，提高交流效率，联接人脑与AI。在未来，假设交流带宽将成为生物与技术之间的瓶颈，普通人将通过脑机接口实现与AI的交流和复杂机械的操控。马斯克期望：“我们想做的，是把人类的集体意志，与AI的智能能力连接在一起。”Sam Altma作为联合创始人的脑机接口初创公司Merge Labs获得OpenAI2.52亿美金种子轮融资，OpenAI官方声明强调：脑机接口是重要的新前沿，将开启人类与AI无缝、自然交互的新方式。

　　脑机接口国内政策与产业窗口期共振，中国临床案例数大幅提升

　　浙商证券认为，中国脑计划十年规划(2021-2030)进入下半场关键落地期，脑机接口成为新质生产力未来产业之一，迎政策东风。

　　1)工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，到2027年关键技术突破，到2030年，脑机接口产业创新能力显著提升，综合实力迈入世界前列。

　　2)技术标准逐步成型。2025年，由信通院牵头，联合清华大学、天津大学等50余家单位编写《脑机接口标准化路线图(2025年)》。2025年6月，工信部决定成立脑机接口标准化技术委员会和安全应急装备标准化工作组。

　　3)产业落地层面，脑机接口服务进入医保，多地方跟进脑机接口五年规划。

　　我国侵入式脑机接口处于临床突破期，半侵入式设备走得更快

　　在国内公开注册的脑机接口临床研究数量从2024年开始明显增加。中科院脑智卓越中心是继Neuralink后，全球第二家、中国首家进入侵入式脑机接口临床试验阶段的团队，已经完成了3例人体植入。国内的半侵入式(硬膜外)技术更成熟，博睿康NEO系统已有至少32位颈部脊髓受损患者成功接受了植入手术。北京脑科学与类脑研究所的”北脑一号“也已植入6名患者体内。

　　脑机接口与大模型、具身智能技术深入融合，大幅推进应用落地速度

　　脑机接口+大模型：提高泛化能力，加速应用落地。大模型正在从信号解码、意图理解、泛化适配、临床落地等维度突破脑机接口核心瓶颈，使脑机接口从“小样本专用模型”升级为“通用智能底座”，泛化性、准确率、延迟三大核心指标全面突破，加速临床落地(如失语患者语言重建)与消费级应用(如游戏意念操控)。脑机接口场景可以使用“脑原生大模型+多模态融合”组合方案，结合联邦学习解决数据隐私问题，同时配套轻量化模型适配端侧设备。

　　BCI+具身智能：为大脑寻找更强大的身体，并为“机器身体”注入人类的“意图”。主要落地方向有用脑机指挥外骨骼、灵巧手、工业机器人。运动康复是脑控机器人需求最明确的场景之一。

　　标的方面

　　二级市场核心厂商主要集中在实现非侵入式技术落地上，医疗类公司主要在康复领域深耕，科技类软硬件公司在算法、消费级别脑机产品上步伐也在加快。

　　医疗服务和器械类公司：爱朋医疗（300753）(300753.SZ)、翔宇医疗(688626.SH)、诚益通（300430）(300430.SZ)、创新医疗（002173）(002173.SZ)、三博脑科（301293）(301293.SZ)、伟思医疗(688580.SH)。

　　科技类软硬件公司：熵基科技（301330）(301330.SZ)、岩山科技（002195）(002195.SZ)、中科信息（300678）(300678.SZ)、雷迪克（300652）(300652.SZ)、盈趣科技（002925）(002925.SZ)。

　　风险提示

　　技术发展不及预期、行业需求不及预期、临床安全问题风险、伦理问题风险、竞争风险。