中邮证券：预计1月社融同比多增 银行业关注两大投资方向

　　中邮证券发布研报称，2026年一季度或将仍有大量定期存款到期，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，有望驱动地方城农商银行规模增速维持高位。投资方向来看，一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的;二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行等。

　　中邮证券主要观点如下：

　　预计1月新增信贷整体小幅少增

　　预计1月新增人民币贷款(信贷口径)约51000-52000亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款(社融口径)约51000-52000亿元。

　　对公偏弱但仍为主要支撑、居民需求偏弱

　　1月企业经营状况指数较上月呈现改善，与PMI指数呈现背离，该行认为春节前1–2周生产、采购、订单通常季节性回落，1月环比12月PMI高基数走弱符合“节前淡季”规律，BCI企业经营状况指数中融资环境指数、消费品价格前瞻、销售前瞻均呈现改善，说明企业对信贷融资宽松、春节消费、价格修复的预期仍较强。

　　考虑历年同期表现来看，1月份PMI走弱，BCI指数走强，2月份春节假期的年份中，对公贷款投放强度仍处于较高水平。该行预计2026年1月对公信贷整体需求可能偏弱但受益于春节假期错位，读数或不低，是1月新增主要支撑。受到今年农历新年相对较晚影响，部分春节采买需求后置，同时1月居民房地产贷款规模增量或较为有限、乘用车零售预计录得环比明显下行，预计居民短期及中长期贷款增长继续偏弱。

　　预计1月新增社融约73800-74800亿

　　参考银行对实体的信贷投放(剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款)历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在51000-52000亿元，同比小幅少增;预计未贴现票据约4500亿元左右;政府债券和企业债券合计净融资约16900亿元;IPO和再融资合计约1400亿元;信托贷款、委托贷款和外币贷款或维持小幅正增，其他项基本持平历史数据。

　　风险提示

　　存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。