国泰海通：关注企稳后的有色金属布局机会

　　国泰海通发布研报称，市场风险偏好下行，贵金属价格调整。铜战略收储预期提供支撑，铝需求淡季下价承压。而能源金属则需求旺盛，风险偏好下行打压价格。该行持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。在供需紧平衡的状况下，供需平衡表很重要，但更需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。

　　国泰海通主要观点如下：

　　贵金属：风险偏好下行，贵金属价格调整

　　美国科技股因财报不及市场预期有所回调，美国财长对强美元的表态和新任美联储缩表的政策预期，市场风险偏好下行，叠加贵金属前期交易拥挤，上周(2月6日当周)贵金属价格调整。1月中国央行继续购金、25年黄金ETF持仓份额的上升，将继续成为支撑黄金价格的重要因素。伦敦白银租赁利率平稳，美国白银库存下降速度较快。相关标的：中金黄金（600489）、赤峰黄金（600988）、山东黄金（600547）、山金国际（000975）、盛达资源（000603）。

　　铜：海外宏观压力犹存，战略收储预期提供支撑

　　特朗普提名鹰派人士凯文·沃什出任下任美联储主席，市场强化了缩表与强美元预期，铜价承压;但国内有色工业协会研究建立“铜精矿战略储备”，收储重心从精炼铜向上游矿端延伸，旨在加强战略资源掌控力，对冲海外供应扰动。叠加AI算力基建对电网改造的刚性驱动，铜价在宏观修正压力下展现出极强的抗跌属性，价格重心有望在战略溢价支撑下稳步上移。推荐标的：紫金矿业（601899）;相关标的：洛阳钼业（603993），金诚信（603979），西部矿业（601168）。

　　铝：宏观多空交织，需求淡季铝价承压

　　宏观面上，美国1月ISM服务业PMI重回扩张区间，但ADP就业人数低于预期，铝价震荡调整。基本面上，受春节假期、下游放假天数增加及铝价高位影响，需求持续走弱，铝加工综合开工率环比下滑1.5个百分点至57.9%。库存方面，进入淡季社会库存累库趋势不改。推荐标的：云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、中国铝业（601600）;相关标的：中国宏桥、神火股份（000933）。

　　锡：海外情绪扰动资金减持，跌势触发下游补库韧性

　　锡价受海外宏观压制，资金减持等因素影响，持续下行。近期印尼交易所锡锭成交逐渐活跃，叠加缅甸复产推进，供应端或边际宽松;同时随着锡价下跌，下游采购意愿有所增加，供需边际略有增加，锡价下方有支撑。推荐标的：锡业股份（000960）;相关标的：兴业银锡（000426），华锡有色（600301），新金路（000510）。

　　能源金属：需求旺盛，风险偏好下行打压价格

　　碳酸锂：上周碳酸锂连续4周去库，在产量上升的背景下，需求保持旺盛。由于电池产品的出口退税额将下调，预期电池需求或将前置。由于江西重要矿山的复产存在扰动，市场对其能否如期复产有分歧。推荐标的：藏格矿业（000408）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、盛新锂能（002240）。相关标的：雅化集团（002497）、西藏矿业（000762）。钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。推荐华友钴业（603799）。相关标的：格林美（002340）。

　　稀土：氧化镨钕价格持续上涨

　　轻稀土供需格局维持偏紧，节前补库备库需求支撑下，价格持续回升;重稀土价格整体维持小幅震荡趋势。该行持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。推荐标的：中稀有色（600259）、金力永磁（300748）;相关标的：北方稀土（600111）。

　　战略金属价值凸显

　　钨：长单调涨引爆市场，供需博弈驱动“缩量上涨”。周内钨市延续强势行情，龙头企业2月长单报价大幅调涨，全产业链价格重心系统性上移。虽受春节临近及畏高情绪影响，下游硬质合金行业因成本传导压力呈现刚需缩量态势，但在矿端配额偏紧与政策管制(两用物项)背景下，卖方市场特征凸显。短期现货紧俏格局难解，钨价或高位坚挺;节后需关注下游补库力度及废钨市场的调节作用。推荐标的：厦门钨业（600549）;相关标的：佳鑫国际资源，中钨高新（000657），章源钨业（002378）。铀：1月天然铀长协价格十年来新高，供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，铀价有望继续上行，推荐标的：中国铀业（001280）。

　　风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。