东兴证券：全球超节点竞争格局尚未确立 建议关注发布国产超节点云厂商等

　　东兴证券发布研报称，自2025年开始，超节点成为AI算力网络重要的技术创新方向。从AI基建竞争维度看，AI芯片厂商从芯片算力性能竞争延续至芯片+Scale up网络的双战场，自英伟达等芯片公司后，全球越来越多厂商加入超节点赛道竞争。当前全球超节点竞争格局尚未确立，基于交换机及芯片是Scale up网络互联的关键设备，建议关注国内交换机供应商以及交换机芯片研发商。

　　东兴证券主要观点如下：

　　目前英伟达超节点已经推出成熟方案

　　2024-2026年，英伟达陆续推出GH200 NVL72、GB200/GB300 NVL72、VR200 NVL72三代超节点。

　　Hopper架构开启超节点Scale up初步探索。GH200通过NVLink和NVLink-C2C(Chip-to-Chip)技术，使得每个GPU可以访问其他所有CPU和GPU芯片的内存，实现GPU与CPU内存统一编址。

　　Blackwell架构推动Scale up标准化。GB200 NVL72将Scale-up规模稳定在72 个 GPU/机柜，形成可复制标准化方案。NVL72由 18 个 Compute Tray(计算托架)和9个 Switch Tray(网络交换托架)构成。其中，Compute Tray是计算核心单元，负责提供强大的计算能力；Switch Tray是高速通信枢纽，用于实现GPU之间的高速数据交换。NVL72背板通过“NVLink5私有协议 + 铜线缆”将18个 Compute Tray中的72颗B200 GPU和9个Switch Tray中的18颗NVSwitch芯片进行满带宽全连接。

　　Rubin架构推动Scale up方案带宽倍增。2026年1月CES展会，英伟达发布Rubin架构VR200 NVL72。其中NVLink 6 Switch实现单GPU的互连带宽提升至3.6 TB/s，上代为1.8TB/s。Scale out方面，Spectrum-6交换机支持CPO(共封装光学)技术，将32个 1.6Tb/s硅光光学引擎与交换芯片直接封装集成。

　　在超节点方案上，英伟达处于领先优势

　　2024-2025年，英伟达陆续推出GH200 NVL72、GB200/ GB300 NVL72等成熟超节点解决方案。根据大摩预测，2025年英伟达 GB200/300 NVL72出货量约2800台。展望2026-2027年，英伟达计划推出 Vera Rubin NVL144和Rubin Ultra NVL576。互联GPU数将从72颗进一步向576颗发展。届时，英伟达将在新一代Kyber机架架构中引入NVLink Switch Blade(NVLink交换机刀片)，通过PCB中板替代传统5000+根有源铜缆。可以看到，Rubin Ultra NVL576仍具有较强的工程创新能力。

　　英伟达超节点的优势建立在NVLink 和NVLink Switch

　　为实现AI训练集群高带宽与低延迟数据传输，NVLink重新设计通信架构，并引入一系列先进技术，包括网状拓扑、差分信号传输、流量调度信用机制、多Lane绑定技术、统一内存空间等。截止2025年，NVLink 5 Switch实现支持单GPU到GPU带宽1800GB/s，可构建72 GPU的NVLink域，总带宽达130 TB/s(双向)，支持72 GPU全互联通信。在后续计划中，NVSwitch Gen6和Gen7的 GPU-to-GPU通信带宽继续升级为3.6TB/s。

　　但另一方面，Scale up 网络兴起源于满足大模型分布式训练和推理中的张量并行(TP)与专家并行(EP)。目前AI产业也在探索降低TP与EP规模的技术方案，从而降低Scale up网络规模的上限。Scale up网络的发展空间或限制英伟达在超节点领域的领先优势。为保持领先优势，实现Scale up网络和Scale out网络融合或将成为英伟达超节点新的发展趋势。

　　投资策略

　　自2025年开始，超节点成为AI算力网络重要的技术创新方向。从AI基建竞争维度，AI芯片厂商从芯片算力性能竞争延续至芯片+Scale up网络的双战场。因此，除了原先英伟达、华为、AMD以及谷歌等芯片公司，全球更多厂商加入超节点赛道的竞争，包括微软、Meta、Amazon、中国移动（600941）、阿里巴巴、腾讯、百度、中科曙光（603019）、中兴通讯（000063）、浪潮信息（000977）、紫光股份（000938）(新华三)、沐曦股份、恒为科技（603496）等。

　　东兴证券认为，全球超节点竞争格局尚未确立。英伟达目前处于领先地位，建议关注英伟达超节点供应链，包括PCB背板、高速铜缆、光模块、供电与液冷系统等。其次，中国厂商在超节点与Scale up网络领域的参与度很高，或有国内厂商在超节点领域取得领先优势，建议关注发布国产超节点的云厂商、通信设备厂商与芯片厂商。最后，基于交换机及芯片是Scale up网络互联的关键设备，建议关注国内交换机供应商以及交换机芯片研发商。

　　风险提示

　　(1)LLM训练与推理技术路径变化；(2)超节点互联方案不确定性；(3)英伟达超节点出货量低于预期；(4)AI应用端增长不及预期。