广发证券：容量电价日臻完善 新型储能核心受益

　　广发证券发布研报称，新型储能经济性改善，火电盈利稳定性提升，抽蓄稳中提质。2026年我国新型储能需求有望保持高景气增长，有望带动储能产业链各环节盈利的改善，推荐储能电池及材料龙头企业。具有选址、运营优势的龙头集成企业有望实现储能电站更高收益率并提高市占率。电力交易能力有望成为储能电站运营的核心壁垒。

　　广发证券主要观点如下：

　　历史沿革：抽蓄+煤电引领，气电+新型储能跟进

　　全国性层面，抽水蓄能是全国性容量电价政策的最先探索，之后缺电推动全国性容量电价政策扩大覆盖至燃煤发电;地方层面，我国地方层面容量电价机制的实践从针对天然气机组的机制设计起步。针对新型储能，多省积极探索多样化容量机制，部分地区自2023年起出台了面向独立储能的容量补偿政策，但具体实施细则各异。

　　发展趋势：统一性定价，市场化演进

　　近年来，我国在电力市场化改革过程中持续强化对容量电价机制建设的政策引导。2026年1月30日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》(发改价格〔2026〕114号)，强调：分类完善煤电、天然气发电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制，优化电力市场机制，通过“保底工资”的制度性安排，推动相关电源顶峰时发电保供，有力促进新能源消纳利用;容量电价新政亦首次明确可靠容量补偿标准确定原则，有望从“分类补偿”有序扩展至“同工同酬”，推动各类调节性电源的公平竞争。此外，多省区率先发布落地政策：内蒙古与新疆实行储能放电量补偿，较难动态反映容量供需;河北容量补偿未建立容量补偿设定标准，本质为固定式补偿;甘肃、青海与宁夏三地在容量电费的计算方法上统一采用了“有效容量×容量电价×容量供需系数”的公式，但是在关键参数的取值和测算上存在不同。

　　影响分析：新型储能经济性改善，火电盈利稳定性提升，抽蓄稳中提质

　　新型储能：全国性容量电价政策框架落地后，预计各省容量电价政策将逐步跟随落地，容量收益作为储能收益的重要组成部分，储能确定性将进一步提升，且经济性有望得到改善。可靠性补偿原则有望提升对长时储能的需求;煤电：收益模式向资产型转变，火电度电容量收入有望边际增厚1.3分。容量电价的提升将降低煤电的期望电能量电价，带动电能量市场出清价格降低;抽蓄：新老划断保证存量机组收益，新机制倒逼新建机组控制投运成本。

　　风险提示

　　现货市场价差下降超预期;容量电价变化幅度超预期;储能成本上升超预期。