国金证券：北美大厂AI开支超预期 存储业绩持续爆发

　　国金证券发布研报称，Meta(META.US)2026年全年资本开支指引超预期，闪迪(SNDK.US)2026第三财季业绩指引超预期。继续看好覆铜板及存储芯片涨价趋势，具有较强的持续性，从产业链公司陆续公布的营收及利润来看，业绩在持续兑现，看好核心受益公司。整体来看，AI-PCB及核心算力硬件、苹果产业链及自主可控受益产业链值得关注。

　　国金证券主要观点如下：

　　Meta预计2026年全年资本支出在1150亿至1350亿美元之间，主要用于数据中心、服务器和网络基础设施，较25年的约700亿美元CAPEX实现显著增长。国金证券指出，AI对meta自身业务实现了积极帮助，AI改进了推荐算法，直接导致用户在平台上的停留时间增加，新的序列学习模型结合GEM模型，使Facebook的广告点击率提升了3.5%，Instagram的转化率提升了超过1%，同时得益于推荐质量的提升，Instagram Reels在美国的观看时间同比增长了30%。Facebook的视频观看时间在美国也实现了两位数的增长。

　　Meta强调2026年将是AI加速发展的一年，核心愿景是构建“个人超级智能”。微软(MSFT.US)25Q4资本开支也超预期，25Q4达到375亿美元，同比增长66%，微软25Q4云商业订单增长230%，主要由OpenAI的长期大额承诺以及Anthropic的承诺驱动，25Q4 Azure营收增长39%。微软大部分短期资产(如GPU)是为了满足当前已签约的长期需求(如Azure和Copilot)，这些资产在其使用寿命内不仅被预订，且随着软件优化，利润率会随时间提升。从这次业绩来看，AI对Meta业务实现了积极帮助，微软对GPU已经被预订的积极表述，也有望减少对AI投资的担心。

　　天弘科技(CLS.US)表示AI需求强劲，大幅上修2026年资本支出，约为10亿美元，之前公司长期每年CAPEX在1-2亿美元左右，公司本次高资本开支用于支持2026年及2027年的需求增长。公司计划在泰国增加超过100万平方米的产能;在美国德克萨斯州增加超过70万平方米的产能，投资重点包括电力扩容、先进液冷制造及测试能力。公司强调了与Google长达十年的合作关系，确认为、Google TPU系统的首选制造合作伙伴。公司宣布获得第三家超大规模客户的1.6T网络交换机平台的设计与制造订单，预计2027年开始量产。

　　继三星、海力士、美光(MU.US)在存储芯片方面陆续释放亮眼的业绩之后，闪迪公布2026财年第二财季业绩，营收30.25美元，同比增长61%，环比增长31%，下季度指引营收44.48亿美元，按照市值预测，同比增长171%，环比增长52%，non-GAAPeps12-14美元，毛利率65-67%(本财季51%)，均超市场预期。

　　AI需求持续强劲，英伟达(NVDA.US)GB300积极拉货，Rubin产业链26Q1进入拉货阶段，谷歌及亚马逊新一代ASIC芯片也将进入拉货阶段。Token数量的爆发式增长，带动了ASIC强劲需求，研判谷歌(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)、Meta、OpenAI及微软的ASIC数量，2026-2027年将迎来爆发式增长，继续看好英伟达及ASIC受益产业链。整体来看，继续看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链。

　　细分行业景气指标：消费电子(稳健向上)、PCB(加速向上)、半导体芯片(稳健向上)、半导体代工/设备/材料/零部件(稳健向上)、显示(底部企稳)、被动元件(稳健向上)、封测(稳健向上)。

　　风险提示：需求恢复不及预期的风脸；AIGC进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。