中信证券：资金流出高峰已过 银行股配置价值稳步回升

　　中信证券发布研报称，1月被动资金大幅流出，测算上周(2026年1月26日至30日，下同)及1月，11个银行挂钩相关ETF分别净流出3773亿元/9102亿元，影响银行股资金净流出约485亿元/1051亿元(测算值)，导致年初至今板块下跌6.1%。当前板块分红率4.4%，抬升至高性价比区间，上周为单周最大资金流出周、但银行指数回升1%，隐含长线机构投资者配置意愿大幅提升。展望2026年，预计1季度信贷开门红和银行经营格局良好，息差和资产质量预期稳定，营收和利润增速恢复，夯实核心权益资产价值。

　　中信证券主要观点如下：

　　板块资金流出高峰已过，配置价值开始显现

　　1)1月被动资金集中流出，阶段性压力出清，后续冲击空间有限。该行测算，上周及1月，沪深300、上证50、中证银行等在内的11个银行相关指数挂钩ETF分别净流出3773亿元/9102亿元，对应影响银行股资金净流出约485亿元/1051亿元(测算值与实际或有所偏离)。其中，1月沪深300与上证50ETF份额分别回落48%和53%，被动基金减配压力已集中释放，后续冲击空间相对有限。

　　2)估值与收益优势重新显现，行情企稳增强配置吸引力。上周为1月相关ETF净流出规模最大的单周，中信银行（601998）股指数(CI005021.WI)仍录得+0.87%，隐含机构投资者已开始积极布局；1月中信银行股指数(CI005021.WI)回撤幅度较大，板块市值加权股息率较年初抬升约40bps至4.4%左右，部分大市值蓝筹标的股息率回升5%以上，落入高性价比区间。

　　上周两家城商行发布业绩快报，经营具备韧性

　　上周，两家城商行(青岛银行（002948）、厦门银行（601187）)披露2025年业绩快报，数据显示：

　　1)业绩保持增长，利润增速回升。青岛银行营收/归母净利润分别+7.97%/+21.66%，全年利润增速较Q1-Q3(+15.54%)进一步加速；厦门银行营收/归母净利润分别+1.69%/+1.52%，全年利润增速较Q1-Q3(+0.73%)回升。

　　2)存贷扩张景气。2025年，青岛银行贷款/存款分别+16.53%/+16.41%；厦门银行贷款/存款分别+18.39%/+13.75%。

　　3)资产质量维持优异，风险抵补能力总体充足。2025年底，青岛银行不良率0.97%，较年初显著改善(-0.17ppts)，拨备覆盖率较年初大幅提升51ppts至292.30%；厦门银行不良率0.77%，拨备覆盖率312.63%。

　　预计银行1季度开门红信贷投放积极，全年经营格局稳定

　　该行认为，1季度银行延续“早投放、早收益”策略，通过考核前置及项目储备推动一季度“开门红”，该行预计新增信贷与上年同期相当：

　　1)对公仍是信贷增长主引擎。从结构看，对公投放预计是主要增量来源，重点投向基建、先进制造业、科技金融及政策支持产业，零售端增长偏弱但随产品与客群结构调整有望企稳；

　　2)息差预期稳定。受资产端收益率下行影响，净息差仍在下行通道，但在负债成本管控与资产结构优化支撑下，下行斜率有望放缓并逐步企稳；

　　3)营收增速优于上年。该行预计净利息收入和营收增速继续改善，资产质量整体稳定支撑下，利润延续稳健增长。

　　风险因素：

　　宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管政策超预期变化。