国信证券：银行理财规模高增 26年向“质量提升”转型

　　国信证券发布研报称，2026年银行理财处于从“规模扩张”向“质量提升”转型的关键阶段。其未来发展路径清晰：即在负债端，通过产品创新获取更稳定、长久期的资金；在资产端，通过策略拓展与外部合作破解收益困境；行业格局上，集中化与差异化将是长期主题。

　　国信证券主要观点如下：

　　一是规模显著增长，承接“存款搬家”与稳健理财需求

　　在利率市场化深化、存款利率持续下行的宏观背景下，银行理财稳健和低波的特性使其成为居民储蓄的重要流向。2025年理财市场存续规模逆势增长11.15%，达到33.29万亿元。这表明尽管收益率承压，但客户对于超越存款收益、同时波动率低于基金的净值化产品有着巨大且刚性的配置需求。理财业务已成为银行维系客户、应对金融脱媒的关键抓手。

　　二是收益中枢下行，倒逼拓展资产边界以破解“资产荒”

　　低利率环境与优质固收资产短缺，导致理财收益率系统性下行。2025年理财产品平均收益率已降至1.98%。这既是市场环境的客观结果，也倒逼理财公司必须跳出传统的“纯固收”舒适区，通过拓展资产边界来破解“资产荒”。未来的竞争核心将从单一收益率转向风险调整后收益，迫使理财公司提升多资产配置能力，以维持产品吸引力。

　　三是谋求产品创新，拉长期限与丰富策略是核心方向

　　为匹配更优资产并改善客户体验，产品创新沿两个维度展开：一是拉长期限：封闭式产品平均期限显著拉长(增至322-489天)，1年期以上产品占比提升至70.87%。这有助于锁定负债，减少申赎冲击，为配置权益、转债、Reits等低流动性资产创造条件;二是丰富策略与场景，领先机构正布局“多资产、多策略”，涵盖量化中性、衍生品等;同时拓展养老理财、理财FOF等场景，旨在通过策略和客群的精细化，实现差异化竞争。

　　四是行业集中度提升，代销渠道扮演关键角色

　　行业呈现“理财子公司主导、银行资管部门退出”的格局。理财公司规模占比已超92%，而59家中小银行在2025年退出市场。未来，该行判断理财牌照有望放开，但缺乏投研和系统实力的中小银行也难以参与竞争，主体数量将继续减少。与此同时，代销渠道(尤其是覆盖下沉市场的渠道)成为渠道核心增量，头部理财公司凭借品牌和渠道优势将进一步扩大份额，马太效应加剧。

　　五是与公募基金合作深化，从“竞争”走向“竞合”

　　银行理财与公募基金的关系日益转向合作共赢。2025年理财加大配置公募基金，占比提升至5.1%。这一趋势源于两大刚需：一方面体现在稳定净值，即通过配置债券基金、中性策略基金等，平滑理财组合波动。另一方面体现在增厚收益，即借助公募基金的权益投研优势，以FOF/MOM等形式间接参与股市，弥补自身短板。这种“竞合”关系使银行理财聚焦于大类资产配置和客户维系，公募则发挥工具化产品的供给优势。