招商证券：钨精矿价格持续走高 国产头部刀具企业迎格局重塑机遇

　　招商证券发布研报称，2025年以来，钨精矿价格持续走高，中小公司则面临成本压力甚至减产停工，日韩企业普遍缺乏钨资源供应保障，而国产头部企业凭借调价、库存等优势实现业绩增长，后续需求或将集中转向仍有强大接单和供货能力的国内头部企业。刀具行业过去格局分散，价格竞争激烈，在钨价影响下，正迎来格局重塑的历史性机遇，重点推荐关注。

　　招商证券主要观点如下：

　　刀具是机加工耗材，随着制造业发展，需求端平稳增长

　　QY Research数据显示，2024年全球切削刀具市场销售额达到了286.5亿美元，预计2027年市场规模将为338.5亿美元。根据观研天下整理的数据，我国刀具行业市场规模从2019年的393亿元增长至2023年的538亿元。

　　钨价持续上涨，提前备库+顺价形成利润剪刀差

　　钨是数控刀具核心原材料，2025年以来，钨精矿价格持续走高，对刀具公司的影响有明显分化，头部企业凭借调价、库存等优势实现业绩增长，而中小公司则面临成本压力甚至减产停工。头部企业资金实力更雄厚，提前储备了原材料库存，钨价上涨带来的顺价存在时滞性，这些低价库存让企业在成本端形成明显优势，其利润空间会随着产品提价进一步扩大。

　　随着本轮钨价持续上涨，国产头部刀具企业的份额有望提高，行业格局将迎来变化

　　一方面，国内大量中小刀具厂商在钨价格快速上行周期中，因资金实力薄弱难以进行充足的原材料储备，且缺乏产品议价能力，其成本压力向下游传导困难，中小企业长期依赖的“低价策略”失效，其市场份额可能被国内原材料储备充足的头部企业抢占，行业进一步完成洗牌与出清。

　　另一方面，我国掌控着全球80%以上的钨资源供应，自2025年起我国通过开采配额控制和出口许可管理对钨矿进行战略性收紧供给，而日韩企业普遍缺乏钨资源供应保障，也有可能出现断供情况，国内企业有望抓住这一机会，实现进口替代。

　　因此，中小企业和日韩企业都面临原材料供应不确定性问题，需求或将集中转向仍有强大接单和供货能力的国内头部企业。

　　标的方面

　　国内华锐精密(688059.SH)、欧科亿(688308.SH)、中钨高新（000657）(000657.SZ)等头部企业有望在本轮钨价持续上涨中受益，建议重点关注。

　　风险提示

　　钨价下跌风险、竞争格局恶化风险、人才流失风险、制造业复苏不及预期风险。