东北证券：氨纶行业供需格局向好 产品价格及盈利水平有望迎来修复

　　东北证券发布研报称，当前氨纶行业价格及价差处于历史底部区间。2022年后随着行业开启新一轮扩产周期以及疫情反复导致的下游纺织备货需求减少、外贸订单跟进减弱，氨纶价格迅速回落，氨纶价格在强现实与弱预期的碰撞中一路向下调整，截至2026年1月23日，国内氨纶40D价格为23000元/吨，处于2010年以来的历史分位0%，氨纶价差为10900元/吨，处于2010年以来的历史分位4.5%，氨纶价格及盈利均处于历史底部区间。展望未来随着供给端氨纶扩产接近尾声以及需求端氨纶在消费升级趋势下应用范围拓展及服饰渗透比例的提升，行业供需格局向好，氨纶产品价格及盈利水平有望迎来修复。

　　东北证券主要观点如下：

　　氨纶被喻为“面料味精”，弹性性能优异

　　氨纶学名聚氨基甲酸酯纤维，是以聚氨基甲酸酯为主要成分的一种嵌段共聚物制成的纤维,能够拉伸至400%-800%，并且在拉伸至5倍以上回弹率仍可达95%以上，是弹性最好的合成纤维，同时氨纶还具有强度高、弹性模量低、耐腐蚀、耐化学性能强、染色均匀等优异性能。

　　供给：2024年国内产能占比接近80%，新增产能释放周期进入尾声

　　(1)国内氨纶行业起步较晚，1989年由烟台氨纶率先进入，在经历数十年快速发展后，国内氨纶产能从1999年底的约0.6万吨增长至2025年的149.8万吨。全球产能占比达到77%，CR5集中度达到86.3%;(2)从产能周期角度来看，2010年以来国内经历三轮产能释放周期，2020年开始，在下游口罩、瑜伽服以及出口需求带动下，国内氨纶产能迎来新一轮扩张，并呈现集中化趋势，同时由于氨纶行业燃料动力成本占比较高，新增产能多向西部转移，展望未来，本轮新产能释放周期已经进入尾声阶段，另一方面在环保趋严背景下，位于东部区域的中小氨纶厂商面临着“关停并转”的局面，随着落后产能的逐步出清行业集中度有望进一步提升。

　　需求：国内氨纶消费量稳步提升

　　一方面国内运动服饰等高氨纶含量服饰市场快速增长，根据Euromonitor数据，2024年国内运动服饰销售额达到4089亿元，同比增长5.95%，2019年至2024年复合增速达到5%，2022年疫情影响消退后运动服饰消费表现持续亮眼，另一方面，随着人均可支配收入的不断提升，消费者对服装的需求也在升级，随着消费者对服装和纺织品舒适度要求的提升，氨纶在服饰中的应用范围及添加比例近年来得到大幅提升，例如在运动紧身服饰中，氨纶添加比例可提升20%以上，带动氨纶行业需求量实现快速增长。2025年国内氨纶表观消费量达到108.8万吨，同比大幅增长7.55%，2022-2025年复合增速高达13.68%。

　　风险提示：下游需求不及预期;原材料及能源成本波动风险。