申万宏源：航空业“反内卷”初见成效 关注业绩持续改善的机场板块

　　申万宏源发布研报称，继续推荐航空板块。当前飞机制造链困境前所未有，供给高度约束，客座率水平不断提升已经达历史高位，出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线。站在当前行业变化的拐点来临之际，航空公司效益有望迎来显著提升，航空公司有望迎来黄金时代。关注全球飞机租赁公司，关注业绩持续改善的机场板块。

　　申万宏源主要观点如下：

　　全国民航工作会议聚焦“提质增效”，反内卷初见成效

　　2026年1月6日，2026年全国民航工作会议召开，提出“推动民航发展实现质的有效提升和量的合理增长”，明确2026年民航工作的重点任务，其中锚定2026年增长目标——力争完成运输总周转量1750亿吨公里、旅客运输量8.1亿人次、货邮运输量1070万吨，分别同比增长6.7%、5.2%、5.2%。此外，会议还提出“科学把控国内航线航班评审节奏，进一步完善精细化调控措施，严控低效航线运力供给;研究制定旅客运输成本调查办法，探索建立运价监测预警联动机制;协调加强销售网络平台监管”，相关举措有望改善行业“内卷式”竞争，全面提升航司收益水平。根据第三方数据，上周(1月12日-1月18日)全行业国内含油票价同比增长2%，增速环比改善(按农历口径统计)。

　　供给侧：全球飞机供应链仍未修复，老龄化加剧供给紧张

　　当前逆全球化态势略有缓和，但供应链修复仍需一定周期。空客2025年共交付793架飞机(2019年交付863架)，波音2025年共交付600架飞机(2018年交付803架)，波音空客的交付水平仍未恢复到疫情前，二者飞机订单积压合计超1.5万架(相当于8-10年产能)，新飞机交付周期延长至6.8年，高于2018年的4.5年，交付时间延长，航司被迫将老旧机型的服役时间延长至计划之外，预计2026年供给端约束将延续。中国航空业也深受全球飞机供应链失序的影响，2025年中国航司客机总数为4271架，同比仅增长4.0%。中国航司将逐步迎来飞机退役的高峰期，到2030年底满20岁的客机将超600架，同时现有订单数量有限难以满足替换需求，飞机供给约束将日益突出。

　　需求侧：免签政策推动入境旅客增长，预计春运“旺季更旺”特征明显

　　我国外交部持续推行多项外国人单/双向免签及过境免签便利政策，外籍旅客来华热度攀升，过去几个季度免签入境外国人占入境外国人总数的比例稳定在70+%，北上等核心城市入境外国人数量已超2019年水平。预计跨境客流同比保持高速增长，国际线将成为2026年需求增长核心引擎。此外，该行认为2026年旺季供需矛盾将更加突出，当前客座率已达到历史高位，旺季需求更旺，运力提升空间有限的环境下，航司有能力将需求增长转换为价格端优势。2026年春运旺季(2月2日-3月13日)将至，根据DAST预测，春运日均民航旅客量同比增长5.3%，预售票价较2025年春运实际成交价高出20%，预计2026年春运将呈现量价齐升的态势。

　　风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险。