申万宏源：年货节错期、暖冬影响快递业增速 推荐圆通速递等

　　申万宏源发布研报称，展望明年，快递行业需求及反内卷行业自律政策存在多重不确定性，但头部企业份额、利润的集中趋势确定。推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递-W(02057)、圆通速递（600233）(600233.SH)，关注申通快递（002468）(002468.SZ)的业绩弹性。极兔速递-W(01519)Q4东南亚及新市场业务量加速增长，看好公司未来的持续领先优势及行业地位。顺丰控股（002352）(002352.SZ)管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇。

　　申万宏源主要观点如下：

　　事件：快递公司发布12月月报

　　圆通速递12月快递产品收入64.96亿元，同比增长7.48%;业务完成量28.84亿票，同比增长9.04%;快递产品单票收入2.25元，同比下降1.43%。韵达股份（002120）12月快递服务业务收入46.26亿元，同比下降1.49%;完成业务量21.48亿票，同比下降7.37%;快递服务单票收入2.15元，同比增长5.91%。申通快递12月快递服务业务收入58.36亿元，同比增长28.23%;完成业务量25.01亿票，同比增长11.09%;快递服务单票收入2.33元，同比增长15.35%。12月顺丰控股速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为273.39亿元，同比增长3.41%。其中，速运业务营收达到203.78亿元，同比增长3.78%;业务量14.76亿票，同比增长9.33%;单票收入达到13.81元/票。供应链及国际业务营收69.61亿元，同比增长2.35%。

　　受快递涨价、年货节错期、电商税等多重影响，12月快递业务量增速继续下降

　　根据国家邮政局数据，2025年我国快递业务量完成1990亿件，以此计算12月快递业务量增速为2.6%，明显下降，该行认为主要是受到快递涨价、年货节错期、电商税等多重影响，国家邮政局预计26年快递业务量增速为8%左右。由于年货节错期影响，该行认为1-2月整体件量增速同比去年有望保持稳健增长。单价方面，12月行业单价为7.94元，环比增加0.31元，12月快递反内卷继续推进，行业单价上行。

　　快递公司单价及业务量增速分化

　　单价环比变动角度：顺丰(+0.34元)>圆通(+0.01元)>韵达(-0.01元)>申通(-0.08元)。业务量呈现分化态势，业务量同比增速：申通(+11.1%)>顺丰(+9.3%)>圆通(+9.0%)>韵达(-7.4%)。该行认为，电商税等因素对低客单价商家影响较大，进而间接加大尾部公司获客难度，加速行业分化，预计此趋势仍将延续。

　　风险提示：行业价格竞争程度超预期;快递需求下降;行业格局发生重大变化;用工成本上升风险。