广发证券：全栈能力有望成为AI Agent决胜点 重视国内算力产业链建设投资机会

　　广发证券发布研报称，深度整合有望解决AIAgent落地中最棘手的“决策信任”与“支付断点”难题。此外，全栈优势有望带来广阔Agent发挥空间。该行重视国内算力产业链建设的投资机会，推理算力需求增长将持续驱动国内算力投资，对基础设施投资前沿依然乐观。该行认为，阿里巴巴-W(09988)、腾讯控股(00700)、字节等云厂商超节点渗透率有望持续超预期。建议关注交换设备、NPO、DAC/AEC等赛道。

　　广发证券主要观点如下：

　　事件

　　根据新华网（603888）、证券时报网，1月15日，阿里千问正式发布Agent更新。千问Agent最重要的优势在于全面接入阿里生态业务，千问可以在用户界面直接调用淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪和高德等阿里系APP的基层数据。

　　该行认为，全栈能力是Agent时代能否脱颖而出的关键变量

　　举例对比：(1)谷歌1月11日宣布Gemini将赋能沃尔玛超市，升级沃尔玛用户购物体验，本质是通过UCP协议连接外部零售商的“开放联盟”模式;(2)豆包此前发布的AI手机则遇到了支付API难题，在后续更新中限制了支付宝等金融类应用的使用，该行认为是生态不完善导致AI能力无法充分发挥;(3)阿里本身就拥有完善的线上&线下购物生态，结合Qwen大模型，上层直接打通淘宝商品库、支付宝支付体系及本地生活服务体系。这种深度整合有望解决AIAgent落地中最棘手的“决策信任”与“支付断点”难题。此外，全栈优势有望带来广阔Agent发挥空间。千问“任务助理”功能在App和Web端开始定向邀测，该功能具备类人化的多步骤规划能力，覆盖应用开发、Office办公、咨询调研及生活办事等核心场景，支持一键处理报表整理、研报撰写及小工具生成等复杂任务，商业化变现路径渐显清晰。

　　重视国内算力产业链建设的投资机会

　　(1)阿里巴巴在其FY26Q2业绩电话会上表示，未来3年3800亿元AICapEx的目标目前可能偏低，后续有望上修;(2)字节在2025年12月的原动力大会上表示，豆包tokens消耗数达每日50万亿，相对2025年9月的30万亿增长60%，相对2024年12月同比增长1150%，该行认为，推理算力需求增长将持续驱动国内算力投资;(3)万国数据在1月13日的公告中表示将出售旗下DayOne3.85亿美元股份，回笼资金将用于国内AIDC投资，该行认为该举措意味着国内算力基础设施投资前沿依然乐观。

　　国产超节点加速，聚焦scale-up变化

　　(1)阿里在2025云栖大会上发布磐久AIInfra2.0AL128超节点服务器。磐久AL128核心解决GPU互连，同等AI算力下推理性能还可提升50%;(2)腾讯ETH-X超节点项目先提出“ETH-X”架构，着重优化GPU与内存通信的“执行顺序”问题;同时在研“ETH-XUltra”方案，目标是探索全光互连应用于scale-up连接;(3)华为在2025年9月的全联接大会上发布Ascend950/960/970系列，其中9508192卡超节点有望在26Q4正式推出。该行认为，阿里、腾讯、字节等云厂商超节点渗透率有望持续超预期。

　　风险提示

　　AI基础设施建设不及预期的风险;AI应用发展不及预期的风险;AI领域的进出口政策变化的风险;国际合作减少的风险。