中邮证券：坚定持有贵金属 建议逢低做多铜铝锡

　　中邮证券发布研报称，长期来看，去美元化的进程不会转向，贵金属低位筹码建议无惧波动，坚定持有。26年预计铜会出现供需紧张的局面，该行认为铜价适度调整有利于下游逐步接受高价，推荐铜权益逢低买入。在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。锡供给端看，由于刚果金战乱、印尼政策、缅甸复产进度不及预期等原因仍维持较大不确定性，AI资本支出在26年继续维持高增，锡价前景可期，建议逢低做多。

　　中邮证券主要观点如下：

　　贵金属：坚定持有

　　本周白银价格上涨，美国CPI数据继续呈现下行趋势，位于3%以下，26年降息强降息预期未有改变，但特朗普或暂停对白银增加关税可能缓解短期逼仓行为。短期来看，元旦期间的美洲的重大政治事件可能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，该行依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。

　　铜：逢低买入，蓄力新高

　　本周铜价下跌，英伟达修正数据中心铜用量打击了部分投机预期。同时下游出现部分负反馈，铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现。此外，LME的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其26年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，该行认为适度调整有利于下游逐步接受高价，推荐铜权益逢低买入。

　　铝：逢低买入

　　本周下游周度开工率60.2%，高位铝价成为抑制下游消费与行业开工回升的核心因素。铝板带箔龙头企业开工率环比小升，罐料、食品包装箔、药箔迎来季节性需求回暖，但中低端产品终端采购压力剧增延缓备货计划。库存方面，周四全国铝锭社会库存较上周四累库2.2万吨，主要消费地铝棒库存较上周四累库3.65万吨，基本面表现仍无明显起色。当前基本面消费承压、社会库存持续累积的现实，对铝价持续上行形成一定压制，但强劲的宏观政策预期及地缘风险扰动，仍为铝价提供有力支撑。总体来看，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。

　　锡：投机情绪回落，库存大幅累库

　　本周锡价冲高回落，一方面交易所上调锡交易保证金比例、涨跌停板幅度及限额，为过热的市场降温，另一方面白银走势放缓影响沪锡投机情绪，叠加春节假期将近，市场即将步入“供需双弱”的传统淡季，下游企业补库意愿低迷，中国锡锭社会库存或将转入季节性累库阶段。该行认为锡的供给端由于刚果金战乱、印尼政策、缅甸复产进度不及预期等原因仍维持较大不确定性，AI资本支出在26年继续维持高增，锡价前景可期，建议逢低做多。

　　锂：抢出口预期带动锂价上涨

　　本周碳酸锂价格继续上涨，主要由于财政部公告称，自2026年4月1日起，电池产品出口退税率将由9%下调至6%，并最终于2027年1月1日取消，或刺激市场对一季度因“抢出口”而带来的需求前置预期。此外下游需求排产有所下滑。储能领域的需求预期依然强劲。退税政策引发的“抢出口”预期，使市场对一季度的需求预期持乐观态度。动力电池处于季节性淡季，加上部分材料厂按计划检修，压制了当前的现货采购需求。该行认为目前碳酸锂短期需求暂未证伪，锂价将维持高位震荡。

　　投资建议

　　建议关注兴业银锡（000426）、锡业股份（000960）、华锡有色（600301）、新金路（000510）、大中矿业（001203）、国城矿业（000688）、中矿资源（002738）、盛达资源（000603）、赤峰黄金（600988）、紫金黄金国际、招金黄金（000506）、神火股份（000933）、紫金矿业（601899）等。

　　风险提示

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。