光大证券：重视各国战略金属收储带来投资机会 全面看好战略金属价值重估

　　光大证券发布研报称，2025年以来铜矿扰动频发，中国电解铝供给已达天花板，海外投产进度则受制于电力建设缓慢。缅甸佤邦锡矿的复产因设备老化、巷道倒塌、抽水问题进度缓慢。全面看好战略金属（铜铝钴镍锡锑钨稀土）价值重估。

　　光大证券主要观点如下：

　　事件

　　（ 1）2026年1月13日，澳大利亚宣布成立12亿澳元关键矿产战略储备计划，其中1.85亿澳元用于必要时矿产储备，优先考虑锑、镓、稀土。（2）2025年12月5日，欧盟委员会通过资源复兴行动计划，拟筹集30亿欧元落实供应链战略计划，成立关键原材料平台支持关键材料储备。（3）2025年10月，美国DLA宣布将采购5亿美元钴、2.45亿美元锑、1亿美元钽、4500万美元钪。

　　重视各国战略金属收储带来的投资机会

　　2025年以来，欧美对于“关键矿产资源”重视程度显著提升。仅美国和澳大利亚公布的收储规划的累计采购量中钴约占到全球2024年产量的3%、钽约为12%、锑估算为8%，镓估算为14%。该行认为需重视战略金属收储带来的投资机会，品种包括：（1）供给高度集中于南美或单一国家和地区、存在供应链安全风险的品种，如刚果（金）的钴，南美地区的铜、锂，印尼的镍。（2）AI和能源转型品种，如AI所需的铜铝锡，新能源所需的铜铝银，半导体所需的锡镓铟锗。（3）军用品种，如钨、锑和稀土。

　　铜锂钴镍：供给高度集中、存在供应链安全的品种

　　铜锂钴镍的矿产供给高度集中于南美、刚果（金）和印尼。2024年智利和秘鲁铜矿产量合计占全球35%，刚果（金）钴矿产量占全球76%（刚果（金）2025年已实施出口配额制），智利、阿根廷、巴西锂矿产量合计占全球33%，印尼镍矿产量占全球60%。铜铝锡：供给受限的AI、能源转型品种。AI的迅速发展将带来数据中心大规模建设，对铜、铝、锡需求拉动明显；但三者供给均面临约束。

　　钨锑稀土：供给偏紧的军用品种

　　钨可以用作穿甲弹弹芯等，锑可以增强合金硬度制作导弹弹头等，稀土可用于雷达电子系统、战机隐身材料等。钨、锑、稀土均为我国优势品种，但近年来产量下降明显，主要是因为1）资源品位的下降；2）钨、稀土均采用指标配额制进行管控；3）钨、稀土超采情况得到控制。

　　投资建议：铜推荐紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、西部矿业（601168）；铝推荐云铝股份（000807），关注中国铝业（601600）；钴镍推荐华友钴业（603799），关注力勤资源、盛屯矿业（600711）；钨关注中钨高新（000657）；锡推荐锡业股份（000960），关注兴业银锡（000426）；锑关注华锡有色（600301）；稀土推荐北方稀土（600111），关注中国稀土（000831）。

　　风险提示：收储进度不及预期风险；需求不及预期风险。