国信证券：GEO加速AI应用破圈及商业化落地 把握AI催化下的板块投资机会

　　国信证券发布研报称，GEO重构流量及内容服务生态，AI应用催化板块表现;重点看好AI营销板块，把握AI漫剧、语料方向投资机会。GEO加速AI应用及商业化落地，从营销中介到优质语料、大模型平台有望持续受益;同时26年多模态应用有望加速走向成熟，重点看好AI漫剧方向。AI应用有望提升板块整体估值水平，把握业绩于估值兼备的游戏、出版等方向布局机会;强新品周期有望推动游戏板块业绩与估值持续上修，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的。出版行业关注GEO语料库催化可能，关注国有出版方向。

　　国信证券主要观点如下：

　　12月跑输市场

　　1)25年12月份传媒板块(申万传媒指数)下跌1.60%，跑输沪深300指数3.88百分点，在申万一级31个行业中排名第25位;2)三人行（605168）、百纳千成（300291）、电广传媒（000917）、广西广电涨幅居前，ST返利、浙文互联（600986）、华谊兄弟（300027）、贵广网络（600996）等跌幅居前;3)估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 45.8x，处于过去5年69.7%分位数。

　　版号数量维持高位，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会

　　1)12月份共有144款国产游戏和3款进口游戏过审，2025年累计发放游戏版号1772个，同比增长25.1%; 12月国内游戏版号发放数量新高、进口版号持续发放;2)2025年中国游戏市场收入3507.9亿元，同比增长7.7%;其中，移动端/客户端游戏市场实际销售收入分别为2571/782亿元，同比增长7.9/15.0%;3)新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现。

　　综艺市场腾讯表现出色，短剧、漫剧热度持续

　　1)25年12月总票房达37.12亿元人民币，同比增长58.0%，主要由于《疯狂动物城2》的贡献;2)剧集市场，《大生意人》7.54 亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《老舅》和《唐朝诡事录之长安》，分别取得6.67亿和5.67亿的成绩;3)综艺市场腾讯《现在就出发 第三季》全网正片市占率22.93%;网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/爱奇艺分别占据4/3/4个。4)12月短剧/漫剧热度第一的分别为《纨绔皮下是阎罗》/《斩仙台下，我震惊了诸神》。

　　AI应用：GEO重构流量与内容服务生态，从内容到服务有望受益

　　1)2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，2030年有望达到1000亿美元。国内方面2026年有望达到111亿元， 2028年有望达365亿元。2026年有望从局部试点到全面应用，未来市场有望呈现指数级增长;2)GEO重构流量格局，流量入口从“列表链接”变为“直接答案”，中介价值被压缩，内容源头价值被放大。传统代理商模式面临淘汰;具备MarTech(营销技术)及语料库建设的营销服务商将获得高成长机会;同时优质语料内容的价值将持续放大;GEO大趋势之下，关注从上游语料库、中游营销服务到下游平台流量入口端的投资机会。

　　风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。