申万宏源：模型+算力+应用协同催化 AIDC产业链景气持续

　　申万宏源发布研报称，展望2026年，预计国内算力、模型、应用等多个层面均将有重大突破。算力侧，除NV供应变化之外，国产算力预计从可用变为好用，并通过超节点方式实现更高密度算力集群组网。模型侧，中美大模型差距在2025年逐步缩小，预计2026年追赶趋势将持续，并进一步达成性能与成本间的更优平衡。应用侧，除25年已有突出表现的deepresearch、coding方向之外，多模态、agent等更加普适化的应用26年预计重大变革。上述催化下，IDC作为AI算力底座，26年相较25年行业亦将形成重大变化。从智算中心建设运营到上游供配电、温控等环节，看好AIDC全产业链的价值重估与景气持续。

　　申万宏源主要观点如下：

　　事件

　　26年1月10日下午，智谱创始人唐杰、千问技术负责人林俊旸、腾讯首席AI科学家姚顺雨等AI前沿工作者AGI-Next前沿峰会上形成一定行业共识：在硬件支持、软硬件结合、Agent路径等多个维度上，国内科技公司正在从全球AI技术的跟随者逐渐转变为推动者。

　　需求侧：云厂商需求高企

　　从必要性的角度看，25Q1前的IDC订单，预计到26Q2-Q3完成上架部署，而从下定到交付需要约6个月缓冲期，这意味着云厂商25年底至26年初进行下一轮智算中心布局必要性很强，且节奏紧体量大。从实际布局的情况看，海外算力与国产算力并行确定性高，预计将推动云厂商资本开支持续增长;新一轮IDC招投标已启动，预计交付上架节奏显著加快。此外，云厂商有一定概率锁定更长时间维度内的优质区位资产，以保障未来算力供给的可持续性。

　　供给侧：“有效供给”稀缺性强

　　25年3月，发改委《关于开展算力摸底有关工作的通知》显示，摸底工作涉及已建、在建和拟建算力中心项目，摸底数据将作为国家算力资源统筹布局的重要依据，相关部门此举旨在从更高层面统筹规划，避免各地盲目重复建设。国家对智算中心的发展支持是持续的，但政策重心已从初期的广泛建设，转向强调有序引导和集约高效。同时，国家层面明确要求优化智算资源布局，充分发挥“东数西算”国家枢纽作用，与智算中心的布局紧密绑定。该行认为，在较长时间维度内，真正对应AIDC建设的产业供给，将在政策引导下与需求形成紧平衡状态。

　　此外，重视配套设备的供需预期差

　　AIDC建设中需要配套的UPS/HVDC、柴发等设备保障电力供应，且与数据中心IT容量相比，供电设备对应电力容量存在1.5N-2N的冗余关系。且伴随着高密超节点机柜的规模化部署，液冷配套同样也将成为必选项。

　　重点标的

　　1)绑定核心客户的IDC白马，包括润泽科技（300442）、东阳光（600673）等，2)满足外溢需求/绑定核心客户且弹性较大的灰马/黑马，包括大位科技（600589）、奥飞数据（300738）、光环新网（300383）、数据港（603881）、宝信软件（600845）等。3)上游供配电/温控核心公司，包括科华数据（002335）、中恒电气（002364）、英维克（002837）、飞荣达（300602）、科泰电源（300153）、潍柴重机（000880）等。

　　风险提示：算力需求不及预期，能源监管政策变化，技术路径切换更改行业格局。