长城证券：太空光伏迎来“放量+降本”新机遇 行业迎来市场扩容与格局重塑机

　　长城证券（002939）发布研报称，国内商业航天进入集体发力的追赶期，在方案选择上可能更有动力推进产品性能与成本空间更优的钙钛矿叠层路线，为后续弯道超车增添重要筹码。太空光伏产业链在经历本轮近地轨道的历练后也将更好地承接后续太空算力的放量，行业迎来巨大的市场扩容与格局重塑机会，推荐关注当前技术布局领先、客户联系紧密的头部厂商。

　　长城证券主要观点如下：

　　近地轨道卡位战凸显商业航天战略价值

　　当前SpaceX“一家独大”的格局让地球低轨资源作为“国家安全基座”的战略价值愈发突出,我国航天产业生态迎来重要转变，“国家队”与商业航天企业齐发力，从“单打独斗”走向“全链协同”。国网星座、千帆星座等巨型项目有望加速推进，2025年最后一周，我国向ITU申报了多个卫星星座计划，规划部署卫星总规模超20万颗，申报完成后需要在7年内发射首颗卫星，9年内完成10%的卫星部署，14年内实现全部部署完成。

　　商业化生态催生电源系统降本需求

　　电源系统成本约占比全卫星平台22%，太阳能电池阵价值量则占电源系统的60%-80%，但全球砷化镓光伏电池产能供应有限且成本高昂，航天级多结砷化镓单瓦成本在50-150美元区间，最终加工成柔性太阳翼单平方米成本可能超百万元人民币，是硅基电池的数十倍，各国即将放量的低轨卫星布局属于成本敏感、寿命较短的应用场景，降本诉求强烈。

　　中期P型异质结过渡

　　在高能粒子辐射下，硅材料会产生缺陷，但这些缺陷在p型硅中对电子的捕获能力较弱，对少子寿命的影响也相对较小，而对比PERC、TOPCon等其他结构电池，异质结在薄片化适配度上有明显优势，行业内先进的p型超薄HJT电池厚度已能做到50-70μm，能有效减轻发射载荷，同时良好的柔韧性使其可适配最新的柔性太阳翼方案，在AM1.5的标准下异质结太阳电池已能维持24%-25%的转换效率，且即便考虑到玻璃盖板等抗辐射材料与加工处理，整体组件单瓦成本也能维持在100元人民币的水平，对比砷化镓降幅明显。

　　终极方案看好钙钛矿

　　在太空环境中，水汽、氧气这两大钙钛矿限制条件得到天然解决，部分航天器对光伏电池无大尺寸需求且寿命周期仅为5-7年，成为钙钛矿电池最适配的应用领域。而得益于地面端产业链GW级产线推进，钙钛矿的材料与设备成本已有大幅下降的趋势，再考虑到航天领域高昂的运输成本，钙钛矿以20-50W/g的能质比显著领先于3.8W/g的砷化镓与0.38W/g的晶硅。虽然当前对该路线的验证尚未充分，但后续随着测试数据丰富以及材料工艺持续优化，钙钛矿可定制化设计调整的核心优势有望得到进一步开发，从低轨发力逐步成为覆盖深空的核心太空光伏方案。

　　风险提示：行业需求不及预期，技术发展不及预期，竞争格局恶化、测算假设与实际情况不符等风险。