华金证券：商业航天产业快速崛起 关注轻量化高效太空光伏技术

　　华金证券发布研报称，国内外太空算力进入规模化落地阶段，Research and Markets数据显示，2035年全球在轨数据中心市场将达390.9亿美元(十年复合增长率67.4%)，高能耗特性对“轻量化、高效率”能源的刚性需求，恰好与太空光伏的技术优势深度契合。砷化镓电池以成熟技术与稳定成当前太空光伏核心支撑；同时随着卫星数量、在轨数据需求和天基计算能力迅速增长，细分环节机遇凸显，p型超薄HJT与钙钛矿光伏产品未来有增长潜力。

　　华金证券主要观点如下：

　　太空算力规模化落地，光伏需求同步扩容

　　今年5月中国将全球首个太空计算星座送入轨道，12月SpaceX把英伟达H100 GPU送入太空，马斯克披露了一条技术可行路径：计划每年向轨道送入100吉瓦太阳能驱动的人工智能卫星；北京同步提出在700-800公里晨昏轨道建设超千兆瓦功率的太空数据中心，明确2025-2035年“三步走”战略，进一步将该场景从概念升级为长期规划；同时科技巨头加速布局——贝佐斯预测未来10-20年千兆瓦级太空数据中心将建成。这些动作推动太空算力进入规模化落地阶段。

　　Research and Markets数据显示，2035年全球在轨数据中心市场将达390.9亿美元(十年复合增长率67.4%)，其高能耗特性对“轻量化、高效率”能源的刚性需求，恰好与太空光伏的技术优势深度契合——近地轨道卫星日照时间占比60%-70%、年利用小时数5000-6000小时，同步轨道年利用小时数超8000小时；且太空光伏耐辐射性突出，在太空环境十五年中，国际空间站电池板的效率仍保持88%，这一特性与太空场景需求高度匹配，直接打开了光伏在太空场景的商业化空间。

　　砷化镓电池以成熟技术与稳定成当前太空光伏核心支撑

　　砷化镓电池应用高度集中于航空航天领域，占比超90%，2024年全球市场规模达4.25亿美元；据QYR(恒州博智)的统计，预计2031年增至5.9亿美元，年复合增长率4.3%，中国市场2022年约50亿元，2025年有望突破120亿元。

　　按连接类型划分，砷化镓电池分为单结、双结、三结和四结类型，其中三结太阳能电池占据市场主导地位，占90%以上的份额。其转换效率已实现突破，美国国家可再生能源实验室的六结叠层电池在聚光条件下实现了47.1%的转换效率。同时，随着技术的进步，其成本也在逐渐降低，如美国国家再生能源实验室的动态氢化物气相磊晶法有望将三五族太阳能电池的成本拉低至每瓦0.2-0.8美元区间。总体而言，砷化镓电池市场有望随着技术的不断进步和成本的降低，进一步扩展到新的领域和应用。

　　P型超薄异质结(HJT)薄片化优势突出

　　在低轨卫星等对成本敏感、寿命较短的应用场景中，电池薄片化可减轻发射载荷、节省燃料。p型电池抗辐射能力优于n型；相较PERC电池，p型超薄HJT更适配薄片化与柔性结构，可降低发射成本、提升空间利用率。

　　目前的主流PERC电池厚度约为130μm，东方日升（300118）交付的p型超薄HJT电池厚度约为50-70μm，且仍具备进一步减薄潜力。截至目前，东方日升p型超薄异质结产品已有3年出货历史，累计出货数万片。客户分布于欧美地区。公司实现批量交付的特种产品均采用晶硅异质结技术。公司已积极开展叠层电池技术的研发储备，目前公司全球光伏研究院研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层太阳能电池实现30.99%的转化效率。公司正与领先的钙钛矿企业推进钙钛矿/晶硅异质结叠层电池的技术合作，布局下一代高效电池技术。

　　钙钛矿性能优势突破传统太空光伏瓶颈

　　钙钛矿太阳能电池凭借可量化的性能优势，正在打破传统太空光伏技术的局限，成为适配太空算力需求的核心能源方案。从核心性能来看，其轻量化与高效率特性尤为突出，且柔性形态可制备“可展开式太阳能阵列”，能大幅降低航天器发射成本。同时，钙钛矿单结电池效率已超25%，全钙钛矿串联结构在10 质子/cm 剂量的太空辐射下，效率衰减仅10%，抗辐射性能优于传统Ⅲ-Ⅴ族多结电池。

　　中科院半导体研究所团队已研发出光电转换效率27.2%的钙钛矿电池原型器件并提升了稳定性。协鑫光电昆山GW级产线已于10月29日下线大尺寸组件；极电光能全球首条GW级产线已投产运行；纤纳光电发布2.88m 、509.21W认证组件，标志着技术向大规模商业化迈进；2026年仁烁光能、宁德时代（300750）等也将跟进GW线投产。

　　投资建议

　　随着卫星数量、在轨数据需求和天基计算能力迅速增长，细分环节机遇凸显，p型超薄HJT与钙钛矿光伏产品未来有增长潜力，建议跟踪新技术落地与场景绑定的标的，关注东方日升(300118.SZ)、航天宏图(688066.SH)、协鑫科技(03800)、钧达股份（002865）(002865.SZ)、拓日新能（002218）(002865.SZ)，以及叠层整线设备龙头迈为股份（300751）(300751.SZ)、捷佳伟创（300724）(300724.SZ)、京山轻机（000821）(000821.SZ)，关键材料供应商隆华科技（300263）(300263.SZ)等。

　　砷化镓路线为当前主力环节，建议关注市场份额领先的相关企业，如乾照光电（300102）(300102.SZ)、三安光电（600703）(600703.SH)。此外，受益于太空算力与商业航天场景扩容，建议关注相关产业链配套企业的进展，建议关注斯瑞新材(688102.SH)、东方钽业（000962）(000962.SZ)、双良节能（600481）(600481.SH)、金风科技（002202）(002202.SZ)等。

　　风险提示

　　技术发展不及预期；原材料价格波动；行业竞争加剧。