湘财证券：传统饮料行业面对革新变化 建议关注包装水、能量饮料及现制茶饮

　　湘财证券发布研报称，食品饮料行业作为必选消费核心赛道具备较强韧性，当前板块估值处于历史较低水平，已充分定价消费复苏节奏放缓等偏弱基本面预期，叠加消费分化与结构升级主线明确，长期成长逻辑清晰且估值修复空间可期，投资上应兼顾确定性与成长性，重点关注品牌渠道护城河深厚的龙头、积极布局新兴趋势的成长型企业及具备盈利改善弹性的细分品类领导者，维持行业“买入”评级。建议关注两大方向：一是凭借海量网点与精细化管理建立渠道壁垒、依托平台化模式持续推新的包装水和能量饮料龙头，二是门店规模庞大、成本控制能力强且IP运营出色的现制茶饮龙头。

　　湘财证券主要观点如下：

　　现状：中国饮料市场的“多种模式”新常态

　　过去10年，是中国饮品行业消费需求变化、营销场景变化、渠道深刻变革的10年，人们从10年前喝饮料选择的主要标准是为了解渴和口感舒爽，走向了关注是否健康包括含糖量、补水、补充维生素等多种需求。现制饮料不断抢占中国饮料市场，这种个性化现制饮料同传统饮料组建成新型饮料市场。

　　产品维度：健康诉求与感官享受的“双轨制”

　　饮料消费市场的核心趋势是对健康诉求的追求。2014年之前，为“卖糖水”的时代，以“口感优先、价格适中”为主。近些年来，最大的变化是到2024年，不含糖的饮料从约5%，提升到占比超过45%(据智研咨询数据)。可以说，健康无糖饮品已经成为最大的主流产品。

　　优质感官体验已成为现阶段饮料消费市场的核心趋势之一，与健康诉求的追求共同引领行业发展方向。饮料行业不仅仅面临的是在内卷中如何创新、生存，还面临着消费形态和场景的巨大变化。现制饮料变成传统饮料行业最大的竞争对手，它的优势分为四类：心理价值，消费者亲眼目睹制作过程，产生心理满足感;温度与口感：可自由选择冰量、甜度，获得即时的最佳饮用体验;灵活搭配：消费者可自选茶底、小料，创造适合自己的口味;情感连接：像蜜雪冰城的“雪王”IP、洗脑神曲、门店氛围，创造了有温度的品牌互动。

　　渠道与营销维度：全域融合下的“组合拳”

　　全渠道覆盖：百亿级企业要进行立体的渠道覆盖，将渠道和终端的广度之争，作为营收增长的根本。

　　线上线下（300959）融合：线上的营销比线下渠道更加平等，要关注场景，关注新的线上平台，完成渠道的差异化迭代。

　　营销互动创新：AI时代，社交媒体和渠道转换，是中小饮品企业的机会，内容、能力成为销量的驱动力。

　　风险提示

　　政策推进不及预期，健康化政策推进节奏与标准制定存在不确定性，如“减糖”相关法规若执行力度或消费者教育不及预期，可能影响无糖及功能饮料细分市场的发展速度。宏观经济复苏与消费信心恢复低于预期，偏弱的外部环境将直接压制即饮消费场景与高端化需求，尤其影响现制茶饮及定价较高的创新产品。核心原材料价格波动风险。