中国银河证券：进口影片表现亮眼 看好26Q1游戏行业表现

　　中国银河（601881）证券发布研报称，业绩驱动+AI赋能仍是传媒互联网行业增长的核心驱动力。建议关注AI投入不断增加、多重利好长期加持的港股互联网核心资产、AI赋能不断深化的AI应用及产业链相关相关子板块，以及优质内容不断产出、业绩释放确定性较高的内容板块。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　影视：进口片表现亮眼，大盘同环比增长

　　据灯塔专业版，2025年12月全国电影票房37.13亿元(含服务费)，同比上升57.93%，环比上升4.50%。影片具体表现方面，《疯狂动物城2》单月票房达20.98亿，月票房占比达56.5%，为当月票房冠军。12月上映影片数83部，影片数同比上升43.10%，环比上升56.60%。截至2026年1月5日，预计1月共将上映29部新片。

　　游戏：国内用户收入同创新高，游戏出海持续进行

　　2025年全年，国内游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，同为历史新高点。从细分市场来看：2025年，国内移动游戏市场实销收入2570.76亿元，同比增长7.92%。国内客户端游戏市场实销收入781.6亿元，同比大幅增长14.97%。2025年内国产游戏版号发放数量为1676款，对比去年同期的1306款增长近30%。游戏市场有望获得持续的产品供给支撑，行业高质量发展格局将进一步巩固。

　　营销：大盘稳中向好，细分品类趋势分化

　　据CTR媒介智讯数据：2025年1-11月广告市场整体花费同比增长5.4%，11月单月广告花费同比增长16.6%，环比略降1.2%。从行业大类的广告花费变化看，2025年1-11月，邮电通讯、个人用品、娱乐及休闲、IT产品及办公自助化服务行业增投，刊例花费同比分别上涨86.1%、62.0%、22.9%和17.8%；而药品、酒精类饮品及化妆品/浴室用品则呈现不同程度的下滑，分别为-14.6%，-10.3%和-6.3%。其他行业刊例投放基本保持稳定。

　　 AI：两大独角兽上市在即，Meta收购Manus

　　海外方面，12月30日，Meta宣布完成对Manus的收购，成为Meta成立以来规模第三大的收购案。国内方面，DeepSeek发布DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale两款正式版模型，在公开的推理类Benchmark测试中，V3.2模型达到了GPT-5的水平，仅略低于Gemini-3.0-Pro。12月17日，智谱华章与稀宇科技(MiniMax)通过港交所上市聆讯，预计将于2026年初上市。

　　投资建议

　　1)港股互联网：业务稳健增长且基本面稳固的公司，盈利水平持续改善的互联网视频平台，国内AI视频工具产品力领先公司；2)AI应用及产业链相关；3)内容板块；此外，临近农历春节，建议关注具有红利属性，传统主营稳健的同时积极探索新业务的出版公司。

　　风险提示

　　AI技术发展进度不及预期风险；内容监管风险；行业竞争的风险、相关技术应用不及预期的风险。