光大证券：动画电影引领25年增长 关注26年春节档影片定档进展

　　光大证券发布研报称，2025年动画影片成功带动电影市场整体票房的复苏，但《哪吒2》的超预期表现(单片贡献超150亿票房)掩盖了腰部内容的平淡表现以及整体需求的疲软。展望2026年，该行认为电影市场将从“单片支撑”走向“多强共振”与结构性修复，虽然26Q1面临2025年同期《哪吒2》造成的高基数压力，但从全年来看，随着头部国产片类型多元化、进口片供给恢复，市场有望回归常态化修复，呈现温和增长的态势。关注2026年影片定档进展，重点关注春节档影片表现。维持互联网传媒行业“买入”评级。

　　光大证券主要观点如下：

　　事件

　　2025年贺岁档(11月26日-12月31日)全国总票房达53.45亿元，票房较上年同期增长75.25%，创近五年中国影史贺岁档票房新高。但2025年跨年档(12月31日)票房表现不佳，2.11亿元票房较上年同期下降45%。截至25年12月31日，2026年春节档已定档1部影片《飞驰人生3》，建议关注2026年春节档影片定档进展。

　　2025年电影市场回顾：动画电影引领行业增长，头部影片票房高度集中，观众选择趋审慎

　　1)影片备案及新片数量方面：2025年1-11月全国备案立项影片2472部，较去年同期小幅下降;2025年新片总数进一步回落至464部，想看过万、过10万的头部影片供给数量有所下降。

　　2)票房方面：2025年全国综合票房再次突破500亿元，已达518.32亿元。其中分账票房为466.83亿元，综合票房恢复至2019年同期的80%，全年累计票房观影人次达12.38亿，接近23年水平。电影市场集中度显著提升，头部影片贡献突出：票房前五名的影片合计票房占比超过50%，明显高于前两年水平。在观影行为方面，全国观影人次已恢复至2019年的71%，平均票价连续两年小幅下降。25年上座率较2024年小幅回升至7.1%，但仍低于2019年水平，表明观众选择更审慎，非热门影片的场次上座率仍面临较大压力。

　　3)影片方面：2025年中国电影（600977）市场展现出类型多元、内容差异化的鲜明特征。动画电影表现尤为突出，成为推动全年市场增长的核心力量，其累计票房超245亿元，接近总票房的一半。由光线传媒（300251）主投主发的《哪吒2》以154亿元票房成为25年票房核心推动力，远超前作50亿元的票房成绩。

　　4)影投方面：中小影院持续出清，市场份额向头部影投公司集中。头部影投公司正积极向“非票经济”转型，大力开发“电影+消费”和“电影+IP潮玩”，积极拓展“电影+场景体验”业态，将影院从单一放映场所重塑为综合娱乐消费空间，强化影院的沉浸式娱乐属性。

　　关注2026年春节档影片定档进展

　　随着《飞驰人生3》率先定档，公众对春节档的关注与讨论持续升温。截至25年12月31日，被视为春节档“常驻嘉宾”的《熊出没·年年有熊》上映确定性最高，《熊猫计划2》《澎湖海战》《转念花开》《女足》《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》等多部备受关注的作品也有望加入档期角逐。从目前已释出的片单来看，2026年春节档整体热度或难以达到2025年同期水平，但凭借多位具有市场号召力的导演及主演阵容，26年春节档票房表现仍具备一定保障。

　　风险分析：电影开发进程以及重要影片档期变动风险;行业竞争加剧风险;影片上映表现不及预期风险;IP等新业务开拓不及预期风险;监管政策风险。