万联证券：12月游戏版号过审147款 行业修复节奏持续推进

　　万联证券发布研报称，2025年12月25日国家新闻出版署公告12月份国产游戏版号及进口游戏版号，共有144款国产游戏和3款进口游戏过审。2025年12月游戏版号发放量维持高位，结构覆盖多类型产品。整体来看，供给端延续释放，版号常态化趋势稳固，行业修复节奏持续推进。建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商。

　　万联证券主要观点如下：

　　12月游戏版号发放量虽有所回落，但仍维持高位，涵盖多类型产品与知名厂商

　　从整体来看，游戏版号2025年共通过1771款，较2024年(1416款)增长25.07%。分国产和进口版号来看，国产游戏2025年全年合计通过审批1676款，12月份发放量环比虽有所回落，但仍维持高位，通过审批144款，包括腾讯《QQ经典农场》、乐元素《白银之城》、上海拾异《七界梦谭》、四三九九《勇者与幻兽》、电魂网络（603258）《出击吧!飞艇》、三七互娱（002555）《荒漠沙舟》、恺英网络（002517）《梦境守望者》、盛趣游戏《轻松传奇》等;进口游戏2025年全年合计通过审批95款，12月份通过审批3款，其中包括了上海碧汉《波斯王子:失落的王冠》、创梦天地《幻幻灵之战》、风泽中孚《魔刻猎手》等。12月份游戏版号中，以下作品受到市场关注：

　　《七界梦谭》主打国风仙诡题材，仙侠MMO赛道竞争将会较为激烈

　　《七界梦谭》由前《一梦江湖》核心策划田力组建的飞光阁工作室研发的MMO赛道产品，该作品主打“国风仙诡”题材，结合新颖的“化形”战斗系统，支持玩家在战斗中策略切换输出、承伤、辅助形态，并结合格挡、断招、弹反等ACT机制，强调操作手感与战术深度。该行认为在2026年，古风、仙侠MMO赛道竞争将持续白热化，完美、网易等大厂均有同类产品布局，例如网易的《燕云十六声》《逆水寒》、完美世界（002624）的《诛仙世界》等，《七界梦谭》能否突围，关键在于其“国风仙诡”题材差异化、“化形”战斗系统的体验创新，以及团队能否复现《一梦江湖》的口碑与运营经验。

　　风险因素：政策监管风险、版号核发节奏不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险。