太平洋证券：建议关注餐饮链低基数下的修复 四大方向把握明年消费投资脉络

　　太平洋证券发布研报称，2026年建议关注餐饮链低基数下的修复如速冻食品，速冻食品行业恶性竞争趋缓盈利能力有望修复；在餐饮修复提振需求以及龙头寻求新品类机遇下，板块估值较低有望迎来戴维斯双击；看好低价高频刚需品类茶饮和饮料板块，其次看好零食板块，零食内部看好有新品或者新渠道加成的公司。

　　太平洋证券主要观点如下：

　　2025年消费需求承压，酒类和餐饮链表现相对靠后，市场给予新品&新渠道&边际改善充分定价

　　回顾2025年初至今消费需求整体平淡，社零和CPI数据低位运行，传统消费量价承压，性价比、健康化、情绪价值和出海仍是大趋势和结构化亮点。从细分板块来看，酒类和餐饮链表现较弱，主要由于二季度开展整顿违规吃喝活动对餐饮大盘有所影响，同时商务需求较弱。白酒Q1后逐季度走弱，三季度板块报表集体出清，除茅台、汾酒和金种子酒（600199）以外酒企营收利润均呈现下滑，贵州茅台（600519）飞天散瓶批价从年初2200元一路下跌至近期的1550元，龙头酒企今年动销和库存压力也进一步凸显。啤酒板块在餐饮需求疲软下量价承压，高端化进程阶段性放缓，行业整体表现显著跑输大盘，原材料端大麦、玻璃等成本下行，为盈利能力提供一定缓冲。零食、饮料业绩相对抗压，呈现高频消费和低客单价特点，今年出行旅游需求表现尚可以及新品和新渠道频出，零食和饮料股价表现相对较好。从个股表现来看，市场给予渠道变革、新品新赛道和变化以积极定价，拥有新品或新渠道或边际改善的企业获得更好表现，如零食量贩龙头万辰加速扩店和提升净利率，零食行业龙头推出魔芋大单品，黄酒行业结构升级积极推新，巴比和锅圈进行门店升级改造增长提速。

　　展望来年内需提振放在首位，低预期弱现实下静待改善

　　中央经济工作会议定调明年将提振内需放在首位，期待后续更多政策出台带动需求回暖。2025年高端奢侈品国内消费数据Q3略有起色，受益于股市财富效应头部富人群体消费有所改善。若后续房价企稳叠加政策助推，大众消费有望迎来改善。2025年食品饮料板块收益率排名靠后，多数企业释放报表端压力，量价压力凸显，估值水位和市场预期相对偏低，餐饮链整体承压。2026年该行建议关注餐饮链低基数下的修复如速冻食品，速冻食品行业恶性竞争趋缓盈利能力有望修复，在餐饮修复提振需求以及龙头寻求新品类机遇下，板块估值较低有望迎来戴维斯双击。以及看好低价高频刚需品类茶饮和饮料板块，饮料龙头东鹏和农夫平台化能力凸显看好新品类持续扩张，茶饮龙头蜜雪和古茗扩店确定性强，份额有望持续提升，长期空间仍然较广，当下估值回归合理。其次看好零食板块，零食内部看好有新品或者新渠道加成的公司。乳制品行业关注原奶反转周期。白酒排序相对靠后，预估2026年行业库存持续去化，商务消费或将缓慢复苏，地产基建下行压力连续冲击下有望缓解，行业仍将出清在磨底阶段。

　　把握四条投资脉络，寻找结构性亮点

　　寻找2026年消费板块结构性亮点，该行将从四大方向把握明年消费投资脉络，外需出海型、成本红利、新品&第二曲线和性价比消费。1）关注外需和出海机会，如国内酵母龙头和食品添加剂龙头海外业务占比近半，海外需求稳步发展叠加产能投放，有效对冲国内单一市场的发展压力。茶饮龙头蜜雪积极探索海外市场，2025年进入日本、美国、哈萨克斯坦等国家，后续计划布局南美市场，蜜雪积极拓展全球版图，推荐蜜雪集团；2）关注成本端改善带来的利润弹性，安琪酵母（600298）糖蜜价格下行幅度超预期，推荐安琪酵母；3）关注新品放量或者第二曲线亮眼的公司，推荐立高食品（300973）、西麦食品（002956）；4）关注受益于性价比消费&情绪消费，推荐东鹏饮料（605499）、万辰集团（300972）、古茗、泡泡玛特。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧；食品安全风险。