国联民生证券：2026年摩企自主增势有望保持强劲 中大排内外销预计维持较高景

　　国联民生（601456）证券发布研报称，2025年，我国自主摩企呈现高端+出海齐驱态势，同时内销集中度逐步提升。展望2026年，中大排量摩托车内外销预计维持较高景气度，预计内/外销分别为47.7/71.8万辆，同比+10.5%/33.0%；排量结构升级也将成为全年主旋律，预计500-800cc大排量车型占内/外销比例将分别提升至25%/20%。

　　国联民生证券主要观点如下：

　　回顾2025年：中大排增势强劲，自主摩企高端+出海齐驱

　　总量端，中大排摩托车(>250cc，不含250cc，下同)C端休闲娱乐属性持续加强驱动渗透率向上，2025M1-10内销37.4万辆，同比+6.2%，渗透率为11.1%，历史新高；中大排摩托车出口44.9万辆，同比+59.1%，显著提速。结构端，排量结构持续升级，450cc车型增幅显著，占比提升并稳定至34%左右，800cc车型出口实现从0到1，引领自主摩企品牌向上。格局端，内销集中度逐步提升，CR3占比近6成，春风动力（603129）增势迅猛；出口春风+隆鑫头部摩企份额稳固，竞争呈现多元化趋势。

　　展望2026年总量：内外销增速分化自主摩企出海破局提速

　　内销：对标海外，我国中大排摩托车渗透率/人均保有量数据与发达国家均存在数倍差距。预计2025/2026年中大排内销渗透率分别增长至10.5%/12.0%，对应内销销量分别为43.2/47.7万辆，分别同比+8.8%/+10.5%。

　　出口：海外中大排摩托车市场空间超500万辆，自主摩企积极布局海外市场，产品、渠道、影响力持续升级，预计出口维持高景气度。预计2025/2026海外中大排摩托车空间为581/599万辆，分别同比+4.0%/+3.0%；预计2025/2026年中大排出口海外市场份额分别增长至9.3%/12.0%，对应出口销量分别为54.0/71.8万辆，同比+58.4%/33.0%。

　　展望2026年结构：自主摩企高端化提速排量结构持续升级

　　内销：头部自主摩企发力高端化突破，2025年春风动力、钱江摩托（000913）分别推出多款500cc+以上多缸机、大排量车型，预计2026年排量升级成为全年主旋律。随着自主摩企发力高端化及用户需求持续迭代升级，预计2025/2026国内500cc-800cc摩托车将持续提升，2025/2026占比将达到22%/25%。

　　出口：中大排出口结构趋于稳定，预计2025/2026年500cc-800cc排量段占比分别提升至17.4%/19.5%。

　　展望2026年格局：头部份额稳固中长期格局集中

　　2023、2024、2025M1-10中大排行业内销CR3分别45.1%、56.6%、53.6%，集中度维持较高水平。参考海外成熟市场，2022年美/日摩托车行业CR3分别超过60%/90%，中大排行业格局仍有提升空间。近年来消费者愈发成熟化，对产品品控等内在关注更加重视，以春风、隆鑫、钱江为代表的自主龙头摩企，有望凭借对国内消费者喜好更敏锐的洞察力、对产品属性更深刻的理解、较外资品牌更优的产品力和性价比优势，持续抢占市场份额，预期中长期格局呈现集中趋势。

　　投资建议

　　展望未来，自主摩企聚焦中大排产品平台、热门产品模型复利、区域突破策略与品牌文化叙事，逐步从“制造导出”转向“体系输出”，有望走出一条可持续的全球化升级路径，推荐春风动力(603129.SH)、隆鑫通用（603766）(603766.SH)、钱江摩托(000913.SZ)。

　　风险提示

　　摩托车需求不及预期、摩托车行业竞争加剧、海外关税政策变动、海运费上涨风险、摩企产品销量不及预期等。