申万宏源：产能加速去化逐步开启 重点推荐左侧布局生猪养殖板块

　　申万宏源发布研报称，行业亏损加剧，产能加速去化逐步开启，重点推荐左侧布局生猪养殖板块。元旦前猪价明显反弹，主因年末二育再次进场叠加散户惜售情绪拉涨猪价。从供需层面看当前时点的涨价难以持续，往后看1-2个季度，猪价底部震荡的趋势明确，重点关注产能去化进展。此外，宠物板块经历前期较为充分调整后，建议关注岁末年初的估值切换行情。

　　申万宏源主要观点如下：

　　生猪养殖：压栏、二次育肥增加叠加消费回暖，元旦前猪价明显反弹，节后有所回落

　　据涌益咨询，1月4日全国外三元生猪销售均价12.44元/kg，周环比+0.2%。周初猪价延续上周上行趋势，主要系前期中大猪出栏减少，肥标价差走扩带动养殖场户压栏惜售，二次育肥情绪增强，叠加年末低价下消费显著回暖影响所致。元旦节后供给恢复增长，价格有所回落。行业性亏损延续：当前自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪亏损为-10.29元/头;5000-10000头规模出栏利润为28.31元/头。向后展望，春节前腌腊等消费需求较为旺盛，但当前行业供给充裕的格局仍未发生实质性改善，未来1-2个季度产业仍将面临供给过剩的基本面现实，该行预计猪价仍将继续筑底震荡;结合当前行业平均养殖成本水平，预计养殖亏损延续，产能调减仍将趋势性发生。投资分析意见：旺季猪价不旺仍是行业不争的事实，仔猪、肥猪养殖持续亏损或逐步击溃行业信心，加快行业产能去化速度。与此同时，冬季是养殖疫病的高发时节，亏损下防疫或也面临一定压力。关注产能加速去化，催化板块左侧投资机会。建议关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、德康农牧、天康生物（002100）等。

　　肉牛：进口国别配额及配额外加征关税落地，关注国内牛肉价格上涨

　　12月31日，商品部公布对进口牛肉实施保障措施的裁定。决定以“国别配额及配额外加征关税”的形式对进口牛肉采取保障措施，超出配额部分加征55%关税，实施年限为3年;对于原产于发展中国家(地区)的产品，如其进口份额不超过3%，且这些国家(地区)进口份额总计不超过9%，不适用保障措施。预计在新关税落地下，进口牛肉对于国内供给端的压力将有所下降。据钢联数据，截止12月25日全国育肥公牛出栏价格为25.47元/kg，周环比-0.24%，犊牛均价为31.62元/kg，周环比-1.34%;全国批发市场牛肉均价为65.92元/kg，周环比-0.11%。

　　肉鸡养殖：白羽肉鸡种蛋进入停孵期，下游涨势延续

　　据钢联数据，截止2025年12月25日，白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.37元/羽，周环比-0.6%，部分小厂在本周后半段逐步进入停苗期;白羽肉毛鸡销售均价3.80元/kg，周环比+4.7%，创年内新高;鸡肉分割品销售均价为9663.7元/吨，周环比+3.2%。投资分析意见：白鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词，底部重视龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善的情况，建议关注圣农发展（002299）。

　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷;宠物食品自主品牌销售不及预期;养殖疫情爆发。