中金：料明年中资券商股盈利增长12% 政策面提供向上催化

　　中金发布研报称，中国证券行业的成长受益于中国经济发展及资本市场改革，中资龙头券商有望在“十五五”期间加速向国际一流投行迈进、更好服务中国式现代化的同时实现自身业务规模、专业能力及盈利质效的提升，其长期投资配置价值料将进一步凸显。

　　历史上投资者低配券商板块或主因其竞争同质化、业绩波动大、ROE水平低，该行认为，格局优化、内生稳固及盈利中枢提升将有效驱动板块长期配置价值的提升：1)监管强调扶优限劣、新兴业务专业要求更强、同业整合进程加速，将推动行业集中度提升、综合化与特色化发展并举;2)龙头券商业务结构在股/债、一/二级、机构/零售、资本金/费类、境内/外、场内/外之间愈发均衡，同时在用表上从博取弹性趋向风险中性，带来更加稳健的业绩;3)行业更注重高质量发展，龙头券商用表能力增强及长期杠杆上升可期、叠加成本费用结构优化，有助于长期ROE及股息率改善。

　　展望2026投资机会，该行指2025年板块股价滞涨、跑输主要股指，或因资金偏好转变及业绩提前兑现，面向2026年行业则有望攻守兼备：1)基本面继续呈现相对高景气，预计整体盈利增长12%、但业务线及券商个体之间分化加大;2)政策面提供向上催化，关注IPO发行常态化、产品工具箱扩容及潜在资本杠杆放宽、长期资金入市节奏等;3)交易面提供充足安全垫，机构持仓及估值水平均有提升空间。

　　该行建议重点把握三条投资主线：1)二级活跃传导至一级市场，投行及直投/PE业务领先者业绩弹性值得期待;2)机构投资者创造的业绩回报再次获得认可，机构销售/交易服务、产品代销/配置能力或旗下公募/资管业务占优的特色券商均有望受益;3)国际化相关业务增长更为显著，综合型投行/互联网券商/交易所具备卡位优势。