贵州茅台股价盘整，华创董广阳：春节前“i茅台”或贡献100亿元销售收入

　　2月3日(周二)，贵州茅台（600519）早盘一度冲高涨超3%，站上1476元，随后震荡盘整。

　　消息面上，2月2日晚间，贵州茅台市场化改革满月首秀：自营电商平台“i茅台”1月月活用户超1531万，超过145万位用户购买，成交订单超212万笔，其中飞天53%vol500ml贵州茅台酒的成交订单超143万笔。

　　此前，“i茅台”上线定价1499元的飞天茅台，数次秒空后告罄。飞天茅台(26年原装，53度/500ml)线下销售渠道也火爆，批价也涨至1600元上方，甚至一度跃升至1710元。

　　华创证券董广阳、欧阳予团队点评称：“i茅台”1月运营数据表现亮眼，消费客群边界被明显拓展。并测算：2026年春节前，i茅台销售约贡献收入约100亿元。结合渠道反馈，节前经销商飞天发货进度接近33%，快于去年同期30%，考虑i茅台分散部分自营飞天销量，预计春节飞天销量同增或达30%左右。董广阳团队预计：春节期间茅台酒动销有望实现双位数增长，考虑当前需求仍然强劲，节后补货需求支撑下，发货端亦有望实现增长。

　　除了市场化改革初显成效，董广阳团队还高度评价茅台的品牌价值：供给端茅台酒仍为稀缺，需求端ToC转型下，消费群体不断扩展，追求高质生活的需求从未变化。此外，在投资价值方面，董广阳团队表示：贵州茅台仍是全球范围内“顶级商业模式+高确定性分红”的稀缺性资产，考虑分红规划+回购，测算当前股息率为4.1%，配置价值较高，有望持续吸引险资、社保等潜在资金。

　　此前知名茅台投资人段永平也高度评价“i茅台”市场化改革措施，认为“i茅台解决了在哪里能买到真茅台的问题，也打开了普通老百姓消费的口子”。对于增量空间，他表示：“这么多家庭，每年逢年过节来上一瓶的概率大，蚂蚁雄兵的力量是非常大的。”

　　投资工具方面，头部白酒企业股价单价较高，一手动辄万元，可借道食品饮料ETF(515170.SH)低门槛布局，一手仅百元左右。食品饮料ETF(515170.SH)被动跟踪中证细分食品主题指数，持仓透明、风格不漂移，相比纯酒类ETF，剔除尾部出清风险的酒企，更加聚焦一二线白酒龙头如贵州茅台、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）等，其中持仓贵州茅台接近18%仓位。