中泰化学履约12亿回购子公司股权 249亿有息负债悬顶财务压力加剧

　　履行约定，中泰化学（002092）(002092.SZ)拟回购子公司股权。

　　12月17日晚，中泰化学发布公告，拟以12亿元收购控股子公司新疆华泰重化工有限责任公司(以下简称“华泰公司”)15.173%股权。

　　本次收购华泰公司股权，属于按照约定的回购。2019年12月，华泰公司增资扩股，引进了农银金融资产投资有限公司(简称“农银投资”)等三家机构入股，合计融资12亿元，借此，中泰化学降低了整体资产负债率。

　　时过6年，耗资12亿元回购，中泰化学的财务将承压。截至2025年9月末，公司资产负债率为64.71%，虽然期末货币资金有68.29亿元，但对应的有息负债达249.35亿元。

　　中泰化学的经营业绩持续承压。2023年以来，公司持续亏损。2025年前三季度，公司实现的归母净利润为-1.79亿元，仍未扭亏为盈。

　　中泰化学的经营现金流大幅下滑。2025年前三季度，公司经营现金流净额为13.94亿元，同比减少28.49亿元。

　　中泰化学将如何解压？

　　资产负债率64.71%财务承压

　　按照约定回购子公司股权，中泰化学的财务将进一步承压。

　　2019年12月，为了拓宽融资渠道，降低整体资产负债率，中泰化学为子公司华泰公司引进战略投资者。当时，华泰公司与农银投资、农银投资—华泰重化工债转股投资计划(简称“投资计划”)、陕西金融资产管理股份有限公司(以下简称“陕金资管”)合作，农银投资、投资计划、陕金资管以增资扩股的方式分别向华泰公司投资5亿元、2亿元、5亿元，投资期限6年。

　　如今，时过6年，根据当时相关退出条款的约定，中泰化学拟以12亿元收购农银投资、投资计划、陕金资管合计持有的华泰公司15.173%股权。

　　除了本金，当时还对差额部分进行了约定。差额部分，被市场解读为投资收益。

　　华泰公司成立于2004年1月16日，注册资本约为55.88亿元。2024年底及2025年7月底，其总资产分别为113.89亿元、115.77亿元，净资产分别为82.70亿元、83.08亿元。

　　由此可见，华泰公司属于优质资产，其资产负债率较低。

　　本次回购后，中泰化学对华泰公司的持股比例将上升至99.732%，仍然是华泰公司的控股股东。

　　中泰化学在公告中表示，本次股权收购不会导致公司合并财务报表范围发生变化，股权收购的资金来源于公司自有或自筹资金，不会对公司财务及经营状况产生重大影响，亦不存在损害公司及股东特别是中小股东利益的情形。股权收购完成后，农银投资、陕金资管不再持有华泰公司股权，华泰公司仍为公司控股子公司。

　　本次收购，虽然不会对中泰化学的财务及经营状况产生重大影响，但将加剧中泰化学的财务压力。

　　中泰化学财务原本就承压。截至2025年9月末，公司资产负债率为64.71%，虽然期末货币资金有68.29亿元，但对应的有息负债达249.35亿元，其中，短期有息负债115.13亿元，公司存在明显偿债压力。前三季度，公司财务费用达7.81亿元。

　　为了完成本次收购，中泰化学需要掏出12亿元的真金白银，势必将加剧其财务压力。

　　主业尚未实现扭亏为盈

　　除了财务压力，中泰化学还存在盈利压力。

　　中泰化学主营聚氯乙烯树脂、离子膜烧碱等化工产品的生产和销售，还涉及纺织工业、现代贸易、物流运输等业务，2006年12月登陆A股市场。

　　从经营业绩方面看，2003年至2022年的长达20年中，中泰化学的归母净利润未曾出现过年度亏损，2021年最高，达到了27.54亿元。

　　2022年，公司实现的营业收入、归母净利润分别为516.62亿元、7.76亿元，同比下降14.96%、71.82%，均明显下降。

　　2023年，是中泰化学的经营业绩转折点。当年，公司实现营业收入371.18亿元，同比下降28.15%；归母净利润-28.65亿元，同比下降469.07%，罕见大幅亏损。

　　当时，公司解释称，受行业周期影响，公司主要产品PVC、烧碱、粘胶纤维、粘胶纱销售价格较上年同期不同程度下滑，产品盈利能力明显下降。2023年，公司计提了资产减值损失6.68亿元；联营企业业绩下滑亏损增大，公司确认投资损失4.12亿元。

　　2024年，中泰化学实现的营业收入为301.23亿元，继续下降；归母净利润为-9.77亿元，继续亏损，同比减亏65.92%。当年，公司资产减值损失4.88亿元、投资净收益-2.96亿元，均较2023年有明显减少。

　　进入2025年，中泰化学的营业收入继续下降至212.46亿元，降幅为5.55%，降幅收窄；归母净利润为-1.79亿元，同比减亏1.69亿元，减亏幅度为48.51%。

　　营收及净利双降，中泰化学的经营现金流也在下降。2025年前三季度，公司经营现金流净额为13.94亿元，较上年同期的42.43亿元减少28.49亿元，同比减少幅度为67.15%。

　　华泰公司是中泰化学的重要资产，且是盈利资产。2024年及2025年1—7月，其实现的营业收入分别为45.68亿元、25.40亿元，对应的净利润为1亿元、2.33亿元，2025年的盈利能力明显提升。

　　值得一提的是，2024年，因为虚增收入约42亿元、资金被占用逾77亿元，中泰化学被ST，且被罚款500万元。

　　目前，中泰化学尚未走出困境，何时能迎来拐点，备受关注。