光伏行业“反内卷”驱动盈利修复

　　近期，2025年光伏行业大会举行，光伏行业再次成为市场关注的焦点。2025年1—10月光伏各个环节增速显著下降。1—10月多晶硅产量同比下降29.6%至111.3万吨，硅片同比下降6.7%至567GW。

　　业内人士指出，光伏作为国内“反内卷”重点行业之一，政策纾困或技术迭代有望加速供给出清，硅料引领盈利修复，2026年全行业有望扭亏，二季度或可见曙光。

　　事件驱动 2025年光伏行业大会召开

　　12月17日—18日，2025年光伏行业大会举行，光伏行业再次成为市场关注的焦点。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华出席会议并作 “我国光伏行业发展变化分析”报告。根据王勃华透露的数据，2025年1—10月光伏各个环节增速显著下降。1—10月多晶硅产量同比下降29.6%至111.3万吨，硅片同比下降6.7%至567GW。

　　需求端来看，1—10月新增光伏装机量252.87GW，同比增速达到39.5%。全球光伏市场增长预期虽然放缓，但是光伏基本需求仍在。

　　光伏产业链产品价格波动较为显著，三季度出现明显上涨。多晶硅、硅片价格在7—10月出现了显著的上涨，电池片、组件价格也出现回升。

　　受此影响，光伏主产业链31家企业亏损收窄，前三季度营收同比降幅收窄至16.9%，三季度营收同比下降11.7%。31家企业三季度亏损64.22亿元，较二季度减少56.18亿元。

　　王勃华认为，在光伏行业转型期间拒绝“内卷式”恶性竞争，筑牢高质量发展根基。

　　国家能源局新能源和可再生能源司副司长桂小阳在会上表示，推动光伏行业高质量发展，要深化行业合作，在自律中破解发展难题，遏制产业链部分环节存在“内卷式”竞争和超低价招投标等问题。要坚决摒弃以牺牲质量和长期价值为代价的非理性竞争，倡导以技术创新、品质提升和服务优化为核心的良性竞争秩序。

　　行业现状 光伏行业“反内卷”持续推进

　　日前，北京光和谦成科技有限责任公司成立，这意味着行业通过自律解决内卷问题进入新阶段。

　　从工商注册信息来看，光和谦成股东主要包括9家硅料生产商，通威光伏科技(峨眉山)有限公司为大股东，出资9.1亿元，持股比例达到30.35%。此外，协鑫科技咨询服务(苏州)有限公司、上海东方希望新能源科技有限公司、新疆大全新能源股份有限公司、新特能源股份有限公司等公司持股占比超10%。

　　隆基绿能（601012）创始人、首席技术官李振国在2025年光伏行业大会上分析行业态势，并呼吁全行业强化自律、抵制非理性竞争，共同推动产业链协同、健康发展。

　　面对行业困局，行业巨头在加速拓展国际市场，光伏在部分新兴市场有望迎来广阔的发展空间。根据IEA日前发布的预测报告，2023—2035年中东和北非地区的发电量将年均增长约50%，太阳能光伏增速最快，2035年光伏发电量较2023年将大增15倍。

　　国金证券表示，7月以来，光伏行业“反内卷”顶层信号密集释放，且政策规格持续提升。价格管控方面，多晶硅价格逐步覆盖成本，预计后续产业链价格中枢有望逐步覆盖成本;供给侧出清方面，收储动态推进，多晶硅能耗新标有望加速落后产能出清。预计后续“反内卷”将持续推进，带动行业盈利修复。市场化角度来看，持续亏损状态下部分环节尾部产能陆续退出，同时，电池组件龙头加速推进TOPCon、BC等路线的高效化技改，2026年头部企业高效产能比例进一步提升。

　　选股逻辑 关注拥有BC、铜浆等新技术龙头企业

　　银河证券指出，光伏作为国内 “反内卷”重点行业之一，政策纾困或技术迭代有望加速供给出清，硅料引领盈利修复，2026年全行业有望扭亏，二季度或可见曙光。BC电池客户海内外接受度提升，2026年集中式市场的规模化应用加速。钙钛矿产业端加速从“中试验证”迈向“规模化量产初期”。银浆占电池非硅成本超50%，银价上涨背景下，减银去银势在必行，银包铜、电镀铜、铜浆等技术路线将并行发展，形成多元化的降本方案。目前，背面银包铜技术已应用，预计2026年可能推出双面银包铜，成本有望进一步降低。

　　对于个股的投资机会，银河证券建议关注BC、铜浆等新技术优势强的龙头企业，包括隆基绿能、爱旭股份（600732）、晶科能源、晶澳科技（002459）、聚和材料等。此外，还建议关注“反内卷”最受益的硅料环节标的通威股份（600438）、协鑫科技、特变电工（600089）、大全能源，以及与主链相对独立、光储协同优先的企业，包括阳光电源（300274）、中信博、德业股份（605117）等。

　　值得关注的是，晶澳科技2025年9月发布股权激励计划，目标2026年业绩扭亏为盈。隆基绿能2025年12月发布员工持股计划，目标2026年业绩扭亏为盈。

　　浙商证券（601878）指出，多晶硅价格于2025年三季度开始触底回升。受益于价格回升，弘元绿能（603185）、大全能源已率先在行业中，实现三季度单季度扭亏为盈。部分公司已实现业绩拐点。目前基金对光伏、光伏设备配置已回到2020年上一轮行情启动前夕，2025年三季度配置比例为2.8%。重点推荐弘元绿能、晶盛机电（300316）、帝尔激光（300776）、英杰电气（300820）等;重点关注通威股份、大全能源、晶科能源、晶澳科技、迈为股份（300751）、捷佳伟创（300724）等。