国金证券证券业2026年策略：境内韧性增强 境外布局深化

　　国金证券发布研报称，券商板块业绩与估值严重错配，处于攻守兼备状态，资本市场韧性增强、券商国际业务布局深化都将支撑板块估值修复。选股思路：1)低估值、国际业务深化的优质头部券商;2)居民资金入市的背景下，大财富管理、大资管业务具备优势的券商;3)收并购主题券商。

　　国金证券主要观点如下：

　　25年回顾

　　1)行情：年初至今(11月末)券商板块涨幅为0%，跑输上证指数、沪深300指数16、15pct。2)业绩：25Q1-3上市券商净利润同比增长62%，主要由经纪、投资收入大幅增长驱动，年化ROE提升至7.5%。3)政策：今年以来行业内的政策主要聚焦围绕服务实体经济、让利投资者，如上市公司重大资产重组管理办法、科创“1+6”改革、公募基金高质量改革方案及一系列配套方案等，引导行业从重规模向重效率、重回报转型。

　　26年展望

　　1)主题一：居民存款搬家以及长钱长投带来高市场活跃度，利好经纪、两融业务，市场成交额、两融余额有望维持在较高水平。

　　2)主题二：资本市场韧性增强、波动性下降带来的赚钱效应加强，投资收益率有望保持稳定或小幅提升，券商积极把握权益市场的机会，或继续增配其他权益工具投资以及交易性金融资产的股票。

　　3)主题三：推动直接融资、助力科创企业融资带来投行业务机会。券商作为资本中介在支持科创企业融资方面起到重要作用，无论是科创板“1+6”改革、还是支持科创债的发展，在便利科创企业融资的同时也给券商带来更多业务机会。根据证监会规划，未来还可能推出创业板改革、储架发行制度等政策，预计IPO节奏将进一步常态化。

　　4)主题四：券商合并、打造一流投行带来格局优化与国际化提升。监管支持下，业内收并购有望持续。头部券商在东南亚地区布局深入，探索财富管理、投行、跨境交易等多业务领域机遇。

　　风险提示：资本市场改革推进不及预期;权益市场极端波动风险;宏观经济复苏不及预期。