财通证券：玻璃玻纤供需矛盾仍在 低介电产品需求紧俏

　　财通证券（601108）发布研报称，浮法玻璃行业供需矛盾较为明显，预计在新一轮协同政策或大规模冷修前，玻璃价格或将持续围绕底部区间震荡。供给侧来看，虽11月初业内各主要企业发布涨价通知，但前期部分订单仍有延续，叠加下游需求一般，传统粗纱市场供需矛盾仍明显。11月国内电子纱市场价格基本稳定为主，高端产品看，市场短期需求仍较强，低介电一代、二代市场仍存缺口，而Low-CTE市场整体仍存较大缺口，短期高端产品价格大概率维持上涨态势。

　　财通证券主要观点如下：

　　玻璃行业供需矛盾仍在，价格筑底或将持续

　　卓创资讯（301299）数据显示，本周国内浮法玻璃均价1151.40元/吨，较上周均价下跌1.17%。需求侧来看，地产行业尚未企稳，叠加北方需求受低温影响进一步转弱，行业需求或继续萎缩；供给侧来看，虽目前浮法玻璃整体利润处于亏损状态，但或因2023-2024年行业整体利润较好，亏损企业或仍有较充足现金流支撑产线开工。目前全国浮法玻璃生产线共计265条，在产217条，当前行业产能利用率84.10%仍处于高位。整体来看，浮法玻璃行业供需矛盾较为明显，预计在新一轮协同政策或大规模冷修前，玻璃价格或将持续围绕底部区间震荡。

　　玻纤行业内卷仍在，短期需求难起增量

　　12月18日国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，较上一周均价持平。需求侧来看，风电市场在“十四五”末抢装潮后，明年需求或有一定收窄；而新能源汽车轻量化、家用电器能效升级下，热塑需求或有望持续增长。供给侧来看，虽11月初业内各主要企业发布涨价通知，但前期部分订单仍有延续，叠加下游需求一般，传统粗纱市场供需矛盾仍明显。整体来看，2025年以来，玻纤行业依旧延续高产能、供需失衡特征。

　　电子纱刚需支撑尚存，低介电产品需求依旧紧俏

　　11月国内电子纱市场价格基本稳定为主，下游CCL市场整体按需采购，存一定赶工订单，但后期来看，需求支撑尚存不确定性，且当前行业整体盈利表现尚可下，价格提涨空间不大；高端产品看，市场短期需求仍较强，低介电一代、二代市场仍存缺口，而Low-CTE市场整体仍存较大缺口，短期高端产品价格大概率维持上涨态势。

　　投资建议

　　水泥板块具备高股息的配置价值且具有避险逻辑，以及需求回暖、价格存在触底回升预期的基本面逻辑，当前PE和PB均处于底部，建议积极关注，重点推荐海螺水泥（600585）(600585.SH)、华新建材（600801）(600801.SH)，建议关注上峰水泥（000672）(000672.SZ)、天山股份（000877）(000877.SZ)。消费建材行业困境反转可期和国内政策加码逻辑，后续需求趋稳、价格企稳、降本增效的边际效应逐步显现在业绩中，重点推荐三棵树（603737）(603737.SH)、兔宝宝（002043）(002043.SZ)、东方雨虹（002271）(002271.SZ)、科顺股份（300737）(300737.SZ)。

　　风险提示

　　反内卷政策不及预期，下游需求不及预期，产品良率不及预期。