【年度报告——集装箱运价】宽松基调下的复航博弈

　　[ 年度报告]

　　——集装箱运价——

　　研究员：兰淅东证衍生品研究院航运高级分析师

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　　宽松基调下的复航博弈

　　★欧洲经济弱复苏与库存周期寻底

　　欧洲经济在政策托底与内需修复下呈弱复苏，为集装箱需求提供基础支撑，但自2025年三季度开启的欧美同步去库存周期将压制短期货量增长，预计至2026年四季度前后，补库需求有望启动并拉动需求回升。季节性节奏因绕行而被扭曲，2026年旺季能否回归常态，高度依赖红海复航进程。

　　★供应增长放缓与调节空间收窄

　　新造船交付增速进一步放缓，市场新增压力系统性缓解。但欧线整体运力已趋于饱和，进入结构性平衡与局部瓶颈并存阶段。未来运力增长主要依赖存量优化，叠加船舶检修带来的调节空间收窄，即便边际增量有限，也可能对市场平衡产生非线性放大影响，加剧淡季运价压力。

　　★红海复航的路径与节奏猜想

　　红海复航是决定2026年市场走向的核心变量。其进程取决于加沙停火谈判等地缘政治进展。若复航范围有限，市场影响可控；若实现全面、稳定复航，将释放约30%被“锁定”的运力，瞬间逆转供需，导致运价承受巨大下行压力，并重塑市场格局。关键观察窗口在2026年春节后及9-10月。

　　★2026年行情展望：

　　2026年市场“供需宽松”的基调未变，运价中枢面临下行压力。若绕行持续，运价将呈“季节性宽幅震荡”，船公司通过策略调控维持一定价格弹性；若红海全面复航，市场将切换至“成本击穿与再平衡”逻辑，运价可能快速下行至非绕行成本区间(1000-1200美元/FEU)。红海局势乃是关键。

　　★风险提示：

　　地缘反复，欧洲经济超预期，贸易摩擦反复等。

　　以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《宽松基调下的复航博弈》。

　　发布时间：2025年12月19日。

　　兰淅(集装箱运价)