国泰海通：券商保险均减配 继续推荐低估值非银

　　国泰海通发布研报称，非银板块处于欠配状态，总体欠配3.38Pct。当前板块估值已调整至历史底部，券商相对全市场PB处在历史0.2%分位数，估值表现与基本面改善趋势持续背离。该行看好26年利率回升预期带来的保险板块的估值修复机会;看好低利率环境下居民资金入市带来财富管理主线金融科技&券商的投资机会;看好多元金融行业弹性增加带来的期货行业机会。

　　国泰海通主要观点如下：

　　一季度市场下跌带动机构减配券商板块，看好当前券商板块业绩与估值双升

　　券商板块整体获减配，26Q1公募基金(剔除被动指数基金)持仓比例由25Q4的1.08%下降至0.59%，板块欠配2.32Pct。一季度全A指数下跌1.15%，海外市场波动下市场风险偏好明显下降，券商板块被减配。个股方面，中信证券（600030）持仓市值比例由0.3132%下降至0.1675%。华泰证券（601688）持仓市值比例由0.2489%下降至0.0709%。当前板块估值已调整至历史底部，券商相对全市场PB处在历史0.2%分位数，估值表现与基本面改善趋势持续背离，看好当前券商板块业绩与估值双升逻辑，建议聚焦具备重资本业务与财富管理核心优势的头部券商。

　　保险板块配置比例下降，看好利率回升背景下保险股估值修复机会

　　保险板块配置比例从2.13%降至1.41%，欠配0.64%，一季度保险指数下跌21.14%。个股方面，中国人寿（601628）持仓市值比例从0.084%下降至0.038%，中国太保（601601）持仓市值比例从0.422%下降至0.274%，中国平安（601318）持仓市值比例从1.449%下降至0.991%。预计利率回升及资产配置优化推动投资端改善，看好保险股估值修复。

　　多元金融及金融科技板块配置比例上升，红利股获赠配，重视财富管理需求增加带动的金融科技机会

　　一季度多元金融及金融科技板块公募基金(剔除被动指数基金)持仓比例由0.145%升至0.165%，板块仍欠配0.42pct。个股方面，渤海租赁（000415）和江苏租赁获增配，持仓市值比例分别从0.0336%提升至0.0605%，从0.0250%提升至0.0442%。同花顺（300033）持仓市值比例从0.0668%下降至0.0416%。居民端增配权益，财富管理需求增加有望带动金融科技公司收益改善，同时大宗商品波动率加大背景下，看好期货行业利润弹性。

　　风险提示：权益市场大幅波动;居民权益类资产配置不及预期，寿险利差损担忧的缓解不及预期。