东方财富证券：国产大飞机产业链已正式进入兑现期 商业航天景气度上行

　　东方财富（300059）证券发布研报称，大飞机与商用航空发动机是我国高端制造领域具备巨大产业空间与战略价值的核心高地，军民融合亦是军工企业打开成长天花板的关键路径。商用航空发动机作为产业链中“卡脖子”的核心环节 ，直接决定国产大飞机的自主可控水平，伴随 CJ-1000A 适航取证及装机试验的持续推进，相关催化将不断落地。该行认为，国产大飞机产业链已正式进入兑现期，建议关注：1、国产化率高，受益于C919快速批产方向，如原材料、机体结构件等。2、国产化率低，未来全面国产化后空间巨大的方向，如发动机、机载系统等。

　　东方财富证券主要观点如下：

　　大飞机具备极强的战略价值与经济价值

　　大飞机是“工业皇冠上的明珠”，对国民经济增长带动效应显著，其战略价值远超经济价值。当前全球商用干线机市场被空客和波音长期垄断，国产替代空间或达数万亿美元。国产大飞机C919在手订单超1600架，推动中国商飞打破海外巨头垄断，成为全球干线机市场的第三极。

　　该行判断，国产大飞机产业已迎来加速兑现期

　　1)产能建设提速：C919二期总装线扩产项目持续推进，全方位提升批量化生产能力。中国商飞明确提出2029年实现年产能200架，匹配旺盛订单需求，较此前2027年150架/年的阶段性上限相比提升了约33.3%。

　　2)交付节奏提速：C919大飞机2025全年交付仅15架，Q4单季交付9架，11-12月两月达8架。第三方机构预测2026年C919有望交付28架以上，三大航司百架级订单支撑交付量持续释放。

　　3)产品系列化与商业化落地：C909、C919、C929覆盖不同座级市场，C919在基本型的基础上衍生出高原型、加长型，拓宽应用场景。

　　C919机队利用率持续攀升，2025全年日均利用率达6.2小时，单机起降3.1班，接近主流水平，商业化运营成效显著。

　　4)海外适航认证加速突破：2026年欧洲EASA完成C919符合性试飞，作出“性能良好、安全可靠”评价。完成合规材料后，C919有望进入欧盟及全球90余国市场运营。适航体系国际化，促进供应链与售后标准全面对标全球，为中国商飞打破空客波音垄断奠定基础。

　　5)国产商用发动机自主研制加速推进：LEAP-1C长期受控于美欧出口政策，成为产业“卡脖子”环节。国内对标型号CJ1000A发动机已进入适航取证阶段，截至2026年1月累计完成6142小时极限测试。

　　商发集团正加快IPO进程，资本助力核心环节国产化进程

　　国产大飞机产业链：C919国产化率有望持续提升。C919项目深度融合全球供应链，采用“主制造商-供应商”的运作模式，2017年首飞时C919整体国产化率达到50%以上，其中包括国内企业和国内外合资企业在国内的本土化生产。C919初期采用进口LEAP-1C发动机，未来国产CJ-1000A有望逐步装机。机载系统涉及航电和机电系统，目前外资和合资公司主导，国产替代仍处起步阶段。受益于交付提速与国产化率提升，根据该行的情景假设，该行测算出2026-2035年C919整机年均市场空间1069亿元。

　　风险提示

　　大飞机产业交付不及预期;商用发动机/机载系统研发进度不及预期;行业需求波动风险。