中国银河证券：CXO助力小核酸加速发展 国产管线蓄势待发

　　中国银河（601881）证券发布研报称，小核酸产业链国内处于起步阶段，国产替代空间大，CXO助力行业加速发展。小核酸药物产业链涵盖上游核酸单体和试剂生产，中游新药研发及药品生产和下游产品商业化。生产原料、工艺、技术专利及设备仪器，仍存在较高的进口依赖性，国产替代存在较大空间。中游CDMO企业提供小核酸药物外包研发服务，助力国内小核酸药物行业的快速发展。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　从小核酸药物英克司兰跻身重磅药物行列，看小核酸药物高成长属性

　　诺华2025年度财报：全球首款siRNA超长效降脂药Leqvio(英克司兰钠注射液，Inclisiran)全年销售额飙至11.98亿美元，同比增长57%，跻身重磅药物行列。此外，2026年伊始，小核酸药物赛道催化频出：新药获批、资本涌入、技术攻坚、并购整合四重奏，小核酸药物呈现破竹之势。

　　小核酸药物研发进入井喷期，慢病市场潜在空间广阔

　　目前小核酸药物全球市场竞争格局高度集中：Alnylam、Ionis、Sarepta三大巨头占据全球95%的市场份额，另有Arrowhead、Wave Life Sciences等公司加速追赶。截至2026年2月全球共获批上市23款小核酸药物(含退市)，13款ASO药物、8款siRNA药物、2款核酸适配体药物，涵盖FCS、脊髓性肌萎缩症、高胆固醇血症等适应症。全球研发管线呈现爆发式增长，超百款在研小核酸药物中，心血管、代谢等慢病成为主要研发方向，CNS、肾病领域的研发占比也在快速提升。国内以瑞博生物、舶望制药、圣因生物为代表的头部小核酸Biotech崛起，不仅研发管线推进速度较快，并与MNC达成大金额BD交易。成熟药企亦纷纷布局：信达生物、信立泰（002294）

　　风险提示：1.宏观经济压力增大致医药消费不足;2.创新药医保支付不及预期;3.地缘政治带来的全球订单转移;4.集采或收费降价超出市场预期