兴业证券：东南亚和拉美电商市场有望双位数增长 推荐关注极兔速递-W

　　兴业证券发布研报称，中等收入国家拥有较好的电商发展和快递物流业发展环境，对于新进入者更友好。该行预计未来一段时间，东南亚和拉美电商市场都有望双位数增长，快递市场有望取得20%左右的增速。东南亚主要潜力在于趋势性，目前受益于经济的发展和电商的投入，趋势良好，甚至有一定加速趋势。推荐关注极兔速递-W(01519)。

　　兴业证券主要观点如下：

　　中等收入国家是快递物流业的良田

　　中等收入国家拥有较好的电商发展环境，因为社会流通业欠发达、人工成本低，电商扩张能力强，且社会环境更重视性价比，过去几年电商渗透率提升幅度明显普遍超过其他类型国家。中等收入国家更是较好的快递物流业发展环境，除了与电商的正循环发展机遇外，欠发达快递物流市场也对于新进入者更友好。

　　东南亚和拉美市场拥有较好机遇，快递需求有望较长时间维持20%的复合增速

　　除了两者都以中等偏上收入国家为主，东南亚主要国家经济快速发展、电商渗透率稳步提升，拉美巴西电商积极投资、墨西哥发展趋势好，都具有较好的发展态势。预计未来一段时间，两者电商市场都有望双位数增长，快递市场有望取得20%左右的增速。

　　东南亚主要潜力在于趋势性

　　印尼的电商市场已经取得了难能可贵的接近30%的渗透率，主要经济体里面仅次于中国、英国和韩国。其他东南亚主要市场消费力和电商渗透率都还有很大发展空间。目前受益于经济的发展和电商的投入，趋势良好，甚至有一定加速趋势。预计该趋势还能维持较长时间。预计未来几年东南亚快递业务量增速有望维持20%左右的水平，2029年业务量和中国的比值有望提升到15%左右，其中人口、人均消费、电商渗透率、包裹金额分别约为中国的45%、50%、50%和70%。

　　拉美主要潜力在于联动性

　　目前拉美两国的电商单票消费金额较高、快递业务量有限。随着电商的积极投入，电商和快递之间的正循环有望加速演绎，带动快递市场进入高成长期，未来几年快递业务量增速有望接近20%。

　　推荐关注极兔速递，生态为基，乘风而上

　　除了东南亚和拉美的机遇外，快递业拥有高进入壁垒和高价值，特别是在国际视角下。中国系海外电商平台的发展是中国系快递企业的契机。同时，创新是第一动力，新兴电商平台预计不会自建快递。

　　长期来看，极兔拥有本土+国际的生态能力，除了是极兔成功的根基，难复制的特征也是极兔护城河的来源。而生态的能力来自于“本分”的企业文化，是长期主义，也降低了大客户合作风险。

　　中短期来看，极兔比较优势明显，东南亚市场连续6年排名第一;成长能力强，现阶段主要参与的东南亚、中国和拉美都是高潜力市场。

　　不可忽视：1)极兔的快递网络及其生态圈的体量和社会价值;2)极兔非电商件的布局及潜力;3)发达市场的伺机而动。

　　风险提示：汇率、油价大幅波动;电商增速下滑;全球经济及贸易形势恶化。