中信建投：上市券商业绩稳健向好 业务结构持续优化

　　中信建投（601066）发布研报称，2025年上市券商经营业绩呈现稳健向好态势，业务结构持续优化，头部综合优势进一步巩固。保险配置价值显现，建议关注高股息、低估值、业绩敏感性较低个股投资机会。港股非银板块在低估值特征与盈利改善预期共振下中长期配置价值凸显。多元金融方面，监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期。

　　中信建投主要观点如下：

　　证券：2025年上市券商经营业绩呈现稳健向好态势，业务结构持续优化，头部综合优势进一步巩固

　　经纪业务受益于市场交投活跃度提升与居民财富迁移，收入实现两位数改善;投行业务在并购重组政策激活与IPO节奏恢复带动下稳步增长;资管业务尽管费率改革深化，主动管理转型仍初见成效;投资业务依托股债双轮驱动与收益率提升，持续释放业绩动能。头部券商凭借全业务链协同能力与资产负债表优势，在行业分化中持续领跑，高质量发展基础进一步夯实。

　　保险：配置价值显现，建议关注高股息、低估值、业绩敏感性较低个股投资机会

　　当前保险板块配置价值凸显，以平安A股为例，其PEV为0.63x(截至4/3，下同)，处于过去1年15%分位数。近期受宽货币预期回落、输入性通胀预期扰动等因素影响期限利差走阔，本周10年期国债收益率为1.8199%，较上周末提升0.27BP，有助于夯实长期利差表现。保险资金近年来持续增配权益资产，其业绩对权益市场表现的弹性有所提升，但通过OCI计量可降低权益市场波动对利润的冲击，OCI股票配置比例较高的险企业绩预计利润稳定性相对更优，后续若年报披露对股价带来扰动可关注配置机会。

　　香港市场及港交所观点

　　港股非银板块在低估值特征与盈利改善预期共振下中长期配置价值凸显。本周(截至4月3日)港股市场有所恢复，恒生指数+1.32%。南向资金成交占比维持22.72%的中枢水平，为港股流动性提供坚实支撑。当前板块估值仍处于全球主要市场相对低位，尽管美联储降息预期后移令美元流动性支撑暂时趋弱，但南向资金定价权提升持续对冲外资波动，板块底部支撑坚实，中长期配置价值值得重视。

　　风险提示：市场价格波动的不确定性，企业盈利预测不确定性，技术更新迭代。