中信建投：霍尔木兹海峡通船量仍极低 重视油运行业中长期趋势

　　中信建投（601066）证券发布研究报告称，自2月底封闭后霍尔木兹海峡正常日通行140艘船只，目前仅极少数特殊船只可通行，整体呈近乎完全封闭状态，仅存在极端封闭与极少量通行两种状态。若后续无新船订单或仅少量订单，则油运行业大周期或将持续至2029-2031年。

　　霍尔木兹海峡通行量骤降。自2月底封闭后霍尔木兹海峡正常日通行140艘船只，目前仅极少数特殊船只可通行，整体呈近乎完全封闭状态，仅存在极端封闭与极少量通行两种状态。当前应停止对战争与政客言论的预测，聚焦原油、成品油库存消耗等真实贸易影响，核心跟踪海峡每日通船量，其封闭时长直接决定全球原油及成品油库存减少幅度，封闭越久全球系统性风险越高。

　　油运运价遵循三段演进逻辑：冲突混乱期运价率先上涨，后续船只向美湾、西非调配拉长运输距离，推动运价中枢持续上行，待海峡解封后全球原油采购行情或将带动运价上涨超2个月。

　　若后续无新船订单或仅少量订单，则油运行业大周期或将持续至2029-2031年。行业具备强结构性支撑：全球船厂产能较峰值萎缩40%，叠加劳动力短缺形成产能瓶颈；VLCC船队老龄化显著，未来新船订单仅能替换少量老旧船，运力存在断层；影子船队难以进入主流合规市场，同时运距拉长、海峡困船及运力停靠进一步消耗有效运力。此外，长锦商船与Frontline均提前扩张运力，或将影响市场结构。