兴业证券：重视厨电底部反转投资机会 看好龙头估值与业绩修复弹性

　　兴业证券发布研报称，厨电需求修复具备支撑，基本面及股价筑底，叠加高股息提供充足安全边际，看好厨电龙头估值与业绩修复弹性。短期外部环境扰动下黑白电等基本面扎实、估值底部的价值白马防御属性突出。高基数下空调龙头品牌1-2月安装卡均有较好增长，需求韧性充足，世界杯催化下黑电海外备货积极。两会政策继续加码消费，安排2500亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，鼓励下沉市场及线下消费，托底26年家电内需。

　　兴业证券主要观点如下：

　　重视厨电底部反转投资机会

　　1)地产数据边际向好，厨电需求修复具备支撑。根据国家统计局，2026年1-2月份，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%，降幅比2025年全年大幅收窄6.1个百分点;其中住宅投资7282亿元，下降10.7%，降幅收窄5.6个百分点。2026年开年以来，地产核心数据边际改善显著，为厨电需求回暖提供了双重支撑。

　　2)面对主业增长乏力的困境，头部集成灶企业纷纷开启跨界转型之路。根据四家上市集成灶企业2025年业绩预告，行业整体陷入盈利大幅下滑甚至亏损的困境，仅浙江美大（002677）维持盈利，其余三家均由盈转亏，负β下，行业加速出清。

　　3)基本面及股价筑底，叠加高股息提供充足安全边际，看好厨电龙头估值与业绩修复弹性。地产下行周期中，老板电器（002508）、欧普照明（603515）、奥普科技（603551）等行业细分龙头护城河加固，通过加速抢占市场份额，维持业绩平稳增长，成功穿越周期;且三家龙头在手现金充沛、经营净现金流稳定，分红比例稳中有升，2024年老板电器、欧普照明、奥普科技分红比例分别为59.88%/73.80%/108.75%，当前股息率4.90%4.87%/7.05%，向上弹性充分。

　　26W12铜、铝、ABS价格环比下降，热轧板卷价格环比上升

　　26W12铜价均价98073元/吨，环比-2.86%，同比+21.24%，较2024年同期+34.85%;26W12铝价均价24547元/吨，环比-1.89%，同比+18.27%，较2024年同期+27.36%;26W12ABS均价11393元/吨，环比-9.75%，同比-0.06%，较2024年同期-6.32%;26W12热轧板卷均价3367元/吨，环比+0.64%，同比-2.91%，较2024年同期-14.02%。面板价格环比上升。2026年3月上旬65"w/55"w/43"w/32"w面板全球均价分别为175美元/片、126美元/片、66美元/片、37美元/片，环比+1.74%/+1.61%/+1.54%/+2.78%。

　　26W12人民币汇率环比上升。

　　2026/3/16-2026/3/20，美元兑人民币汇率周度均价6.89，环比+0.08%，同比-4.80%。26W1230大中城市商品房成交面积环比+23.34%。25M12商品房销售面积0.94亿平方米，同比-16.57%，降幅环比收窄1.36pct;房屋竣工面积2.09亿平方米，同比-18.35%，降幅环比收窄7.04pct;房屋新开工面积0.53亿平方米，同比-19.31%，降幅环比收窄8.42pct。26W1230大中城市商品房成交面积200.96万平方米，环比+23.34%。

　　投资建议

　　1)推荐稳健增长、α属性强的黑电龙头TCL电子(港股团队覆盖)、海信视像（600060）;2)看好白电龙头美的集团（000333）、海尔智家（600690）防御属性;3)左侧布局股价低位的极米科技、石头科技;4)配置业绩稳健、高股息的传统厨电龙头老板电器、欧普照明、奥普科技。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨;终端需求不及预期;行业竞争加剧。