中信证券：游戏版号发放维持稳定节奏 关注具备强大研运能力和全球化布局的

　　中信证券发布研报称，整体来看，头部厂商与中小型公司产品储备均持续推进，IP长线运营，行业中期景气度稳健，建议关注具备强大研运能力和全球化布局的头部公司。看好网络游戏版号发放持续宽松，且料AI、IP商业化趋势下游戏板块的新产品周期会带来的业绩提升。

　　建议从三个维度筛选标的：1)绩优及高分红标的：关注基本面稳健、具备分红能力的优质游戏公司；2)新技术与新消费趋势：AI赋能游戏研发与运营效率提升，2C应用探索新型互动模式，关注具备技术积累和产品创新能力的公司；3)监管宽松环境下的优质内容储备标的：游戏版号供给稳定释放，有助于推动新品集中上线，推荐具备内容储备与产品周期优势的公司。

　　中信证券主要观点如下：

　　版号发放维持稳定节奏，供给端延续常态化。

　　国家新闻出版署公布3月网络游戏审批信息。本批次共下发版号133款，其中国产网络游戏130款、进口网络游戏3款。26Q1累计下发游戏版号467款，其中国产453款、进口14款，月度发放维持百款以上，供给端延续常态化节奏。

　　头部厂商产品储备丰富，腾讯《粒粒的小人国》吸引关注。

　　重点产品方面，国产网络游戏版号包括：腾讯《粒粒的小人国》，三七互娱（002555）《小头盔大冒险》，恺英网络（002517）《传世群英传》，星辉娱乐（300043）《庆余年：南庆大亨》，游卡网络《镇魂街王者归来》，波克科技《主公请出山》，蓝飞互娱《大鹅农场》，中青宝《我的勇者：末影城》《无尽保卫战》《无尽进化》《巡天战机》，玩心不止《九霄灵墟》等;其中腾讯《粒粒的小人国》为生活模拟类产品，当前预约量已超210万。进口网络游戏版号包括：厦门宽娱《斗阵骑士》、上海青禹游《劫后公司》、南京宸趣《神泣：纷争》。

　　供给稳定性提升，轻重并行优化结构。

　　结构上看，移动端网络游戏仍为绝对主力，本批次国产游戏中“移动”类72款、“移动-休闲益智”55款，占比超97%；客户端网络游戏仅2款，另有1款VR产品过审，显示行业在多端与新形态(如VR)方向仍保持探索。整体来看，版号发放节奏稳定且结构清晰，一方面保障行业产品供给连续性，强化厂商排期与流水释放的可预期性；另一方面休闲及轻度产品占比提升，叠加头部厂商持续布局中重度与IP产品，行业呈现类型多元化的供给格局。建议持续关注产品储备丰富、全球化发行及长线运营能力突出的头部厂商。

　　风险因素：产品上线不及预期；政策监管趋严；行业竞争加剧；买量成本增加。