中邮证券：北美AIDC需求释放 扩产极慢导致供需紧平衡

　　中邮证券发布研报称，近年来全球光纤光缆市场处于低谷周期，2025年起需求复苏，其中北美需求占比超过25%，同比增速+17%。该行预计，向外扩展、跨域扩展将是短期内主要需求来源，预计2027年起向上扩展将因CPO、OIO渗透率的提升而带来增量需求。供给端看，国产头部企业在本轮景气回升初期并未宣布大规模新增产能计划，而是以恢复既有产线利用率+结构升级为主，短期难以出现大规模无序扩产。

　　中邮证券主要观点如下：

　　需求侧

　　近年来全球光纤光缆市场处于低谷周期，2025年起需求复苏，CRU预计2026年全球需求总量将达5.77亿芯公里，同比增长5%，其中北美需求占比超过25%，同比增速+17%;

　　Ainvest预计生成式AI驱动的数据中心所需光纤数量是传统数据中心网络的10倍以上，CRU预计AI有望推动数据中心内部与DCI两大场景下的光纤光缆需求;从2024年占比不到5%、提升至2027年的35%;按应用方向划分，面向AI应用的光缆需求在2024年将同比增长138%，并预计在2025年增长77%;到2029年五年复合年增长率将达到26%，远超非AI应用。

　　该行预计，向外扩展(Scale-Out，数据中心内部的连接)、跨域扩展(Scale-Across，数据中心之间连接的DCI网络)将是短期内主要需求来源，预计2027年起向上扩展(Scale-Up，服务器内部的连接)将因CPO、OIO渗透率的提升而带来增量需求;康宁预计到2030年，Scale-Across规模将达到10亿美元、Scale-Up将为公司带来40亿~60亿美元的全新增量市场;

　　供给侧

　　2024年全球光纤光缆占比：第一梯队(康宁19%、古河10.30%、住友5.2%、藤仓3.1%)垄断高端光棒与特种光纤专利，为北美数据中心主要供应方;第二梯队(长飞13%、中天11.3%、亨通11.2%、烽火9.8%)光棒自给率70–100%，成本与规模优势显著，海外份额持续抬升;

　　四家海外龙头当前基本“满产”，光棒/光纤扩产节奏极慢，供给紧平衡状态或将持续——藤仓预计2028年才能形成新增产能，康宁与客户预留远永产能协议，北美供应商在“刚性需求+有限产能”组合下具备较强议价能力;

　　国内由于对过往“无序扩产-价格暴跌”的教训记忆深刻，头部企业在本轮景气回升初期并未宣布大规模新增产能计划，而是以恢复既有产线利用率+结构升级为主，短期难以出现大规模无序扩产。

　　价格端：据光纤在线最新市场调研，截至3月4日，各型号光纤报价已突破行业认知的“天花板”：G.652.D单模光纤价格由元旦前的18元/公里上涨至现价85~120元/公里，涨幅近650%;G.657.A1单模光纤价格由23元/公里涨至115~135元/公里，涨幅近487%;G.657.A2单模光纤价格由35元/公里涨至210~230元/公里，涨幅近557%。

　　相关标的：康宁(GLW.N)、藤仓(5803.T)、古河电气工业(5801.T)、住友电气工业(5802.T)、长飞光纤（601869）(601869.SH)、中天科技（600522）(600522.SH)、亨通光电（600487）(600487.SH)、烽火通信（600498）(600498.SH)等

　　风险提示：供给侧，海外厂商扩产节奏快于预期或中国厂商更快进入北美供应链;需求侧，云厂商Capex支出总量或节奏不及预期;技术侧，CPO、空心光纤等技术进步不及预期或技术替代超预期;宏观局势风险等。