普徕仕：受益于AI基建投资及全球供应链重新布局 工业、能源及原材料板块受关

　　普徕仕多元资产部门资本市场策略师Tim Murray称，过去15年的领跑企业或迎来更具挑战的阶段，能源及原材料领域或有机会展开一轮具规模的长周期需求。工业、能源及原材料板块受到市场关注：一方面，财政与货币政策仍提供一定周期支持；另一方面，AI基建投资及全球供应链重新布局，正为相关行业带来结构性需求。周期与结构动力并存，令个别板块具备一定吸引力。不过，整体而言，多数行业内部分化明显。当前的关键不在于全面避开某些板块，而是在板块内精选部署。

　　Tim Murray指出，市场或正处于一次结构性转变之中。自全球金融危机以来的15年间，超大型科技企业享有极为有利的经营条件。在低息环境与数字化浪潮的推动下，它们既能维持高速收入增长，同时扩大利润率。这对如此规模的企业而言，实属罕见。它们以相对较低的资本投入颠覆传统行业，各自建立鲜明的市场定位，且长时间避过彼此的正面竞争。

　　但这种格局正在改写。人工智能的军备竞赛，已令行业格局出现根本变化。科技巨头不再是轻资产营运，而是大幅增加资本投入。市场预期，超大型企业(hyperscalers)未来两年合计的资本开支将超过1.4万亿美元。与此同时，它们既要互相角力，亦要迎战资金雄厚的私人科技公司，包括OpenAI、Anthropic及xAI。加上AI技术进展迅速，几乎所有以资讯为核心的商业模式都可能受到冲击，行业重组的条件正在累积。

　　Tim Murray表示，市场刚经历一段高度集中的时期，少数龙头企业长期主导指数表现。若市场正转向一个竞争更激烈、资本密集度更高、颠覆性更强的新格局，板块与个股之间的表现差距预计将扩大。历史经验显示，这类环境往往较有利于主动型选股发挥作用。从结构层面看，市场环境或正再次回归更讲求选股能力的阶段。