国泰海通：春节假期出行旺盛 航空票价升幅扩大

　　国泰海通发布研报称，春运过半，截至2月22日(春运前21天)全社会人员流动量农历同比增长6.0%，其中公路+6.0%，铁路+5.3%，航空+6.0%。2026年春运前21天，估算国内航司客座率同比上升约1-2pct；估算国内裸票价(不含燃油附加费)同比上升约3-4%；考虑2026年2月航油价格同比下降13%，估算国内扣油票价(含油票价扣除人均燃油成本)同比上升，意味着航司毛利率应同比提升。假期二次出行旺盛，航司客座率创新高，票价同比升幅明显扩大，预计节后票价同比上升趋势有望继续向好。

　　国泰海通主要观点如下：

　　2026年春运跟踪：春节假期客流增幅提升，航空客流增速继续居前

　　春运过半，截至2月22日(春运前21天)全社会人员流动量农历同比增长6.0%，其中公路+6.0%，铁路+5.3%，航空+6.0%。

　　节前(2/2-2/14)：人员流动量同比增长3.1%。2026年春节假期前有6个工作日，导致节前拼假效应弱于往年，客流高峰于除夕前五天出现并持续，其中公路与铁路客流同比增速逐步提升。

　　节中(2/15-2/23)：人员流动量同比增长9.7%，三种主要交通方式客流同比增速均较节前明显提升。2026年春节假期调休9天，假期再度延长保障探亲与出游需求继续两旺，节中二次出行成规模，广东/海南/云南/广西等沿海及旅游城市热度居前。

　　节后(2/24-3/13)：预计节后拼假效应亦将弱于往年，返程客流将较2025年同期相对集中。

　　航空客流：春运加班相对有限，其中春节假期客流增速较节前提升

　　2026年春运前21天，民航日均客运量约239万人，农历同比增长6.0%，增速符合局方预期。2026年春运民航加班较为有限，且局方严控干线市场航司增加与客运增班。根据航班管家统计，春运前21天全国日均实际客运执飞航班同比增长近5%，其中国内与国际航线增幅较为接近。节前：客流同比增长5.1%；节中：客流同比增长升至7.6%，假期延长有利于成规模二次出行与国际长途出行增长；节后：预计返程客流或相对集中，且春运后国内重要会议相关影响将较为短暂，公商出行恢复有望快于往年。

　　航空票价：春运客座率票价保持上升，其中春节假期票价升幅扩大

　　2026年春运前21天，估算国内客座率同比上升约1-2pct；估算国内裸票价(不含燃油附加费)同比上升约3-4%；考虑2026年2月航油价格同比下降13%，估算国内扣油票价(含油票价扣除人均燃油成本)同比上升，意味着航司毛利率应同比提升。

　　节前：客流高峰受铁路加班影响而票价升幅有限；节中：二次出行旺盛，客座率创新高，票价同比升幅明显扩大；节后：预售趋势良好，将保障高客座率持续，有利于临近收舱收益管理，同时考虑2025年春运节后客流分散导致票价水平相对较低，预计节后票价同比上升趋势有望继续向好。预计2026年春运旺季航司盈利将同比明显改善，2026Q1航司有望实现行业性盈利。

　　中国航空业将迎“超级周期”，建议布局航空长逻辑

　　“十四五”票价实现市场化，航空供给进入低增时代，未来需求持续增长将驱动2026年供需继续向好并开启票价与盈利上行，且未来高景气的可持续将超市场预期，中国航空业将迎来期待多年的“超级周期”。重点提示，长逻辑演绎将提供业绩估值双重空间，基本面持续正反馈与旺季表现将有望催化市场乐观预期。航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性，建议增持航空，推荐中国国航（601111）(601111.SH)、吉祥航空（603885）(603885.SH)、中国东航（600115）(600115.SH)、南方航空（600029）(600029.SH)、春秋航空（601021）(601021.SH)。

　　风险提示

　　经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。