全球秩序重构下的“慢牛”与配置主线

　　编者按

　　辞蛇岁，迎马年。在2026年新春佳节之际，期货日报邀请各大机构研究大咖及相关专家，盘点当前大类资产市场态势，掘金新一年核心配置机会与优质投资赛道。

　　2026年，全球金融市场站在新旧周期交替的关键路口——长期债务周期尾部承压，全球秩序与储备资产重构，政策转向发力。多重变量交织下，投资者该如何布局？

　　近日，期货日报记者就马年宏观格局、各类资产走势及差异化配置策略采访了平安期货研究所所长李晨阳，为投资者拆解周期密码、布局方向。

　　宏观底色：债务尾部与秩序重构

　　理解马年资产配置，必须先看清当下市场所处的周期位置。李晨阳表示，当前全球处于长期债务周期尾部，政府债务占GDP的比重普遍处于历史高位，传统货币政策边际效应递减。与此同时，美元主导的国际货币体系正面临多元挑战，国际贸易从全球化走向区域化，关键技术和资源品保护加剧。

　　“全球秩序与储备资产的重构将是马年金融市场走势的关键背景。”他说。

　　李晨阳表示，2026年欧美央行仍处于降息周期，且通胀尚未形成明显的上行压力。经济有韧性，货币与财政政策相对友好，这种组合对权益市场和大宗商品市场形成支撑。

　　大宗商品市场：下行压力缓解，价格重心或逐步上移

　　在李晨阳看来，马年大宗商品市场下行压力将有所缓解，价格重心有望逐步抬升，但板块分化仍将延续。

　　他认为，黄金有望延续偏强震荡格局。“在全球储备资产重构背景下，多国央行持续且分散化的购金行为，为金价提供了坚实的结构性买盘。此外，地缘政治的不确定性与全球债务高企持续侵蚀法定货币的长期信用，黄金的终极货币属性正在日益凸显。”李晨阳说。

　　在李晨阳看来，铜、铝是最具潜力的结构性行情的“引领者”。“无论是电网建设、新能源汽车，还是人工智能数据中心，它们带来的电力基础设施升级，都对铜、铝等金属形成了穿越经济周期的刚性需求。与此同时，供应端矿山品位下降、投资不足带来的产能瓶颈长期存在，而关键资源国的政策波动、地缘冲突又不断对原材料运输和精炼环节造成间歇性冲击。”他说。

　　关于原油及相关化工品，李晨阳认为供给过剩的压力正在逐步消化。“欧佩克增产节奏放缓，推动原油价格中枢上移；黑色与建材整体缺乏趋势性上涨动力，但在政策精准滴灌下，不乏结构性机会，且当前估值偏低，需关注潜在的催化因素；化工行业正处于下行周期底部，2026年有望迎来周期反转，叠加海外供应收缩、国内产业链优势凸显，低估值的化工品价格修复值得期待。”他说。

　　“农产品价格或延续震荡筑底、前低后高的格局。”李晨阳表示，当前多数农产品价格处于低位，成本支撑力量逐步显现，供需宽松格局有望改善，需重点关注需求旺季期间天气因素和贸易政策扰动带来的价格波动。

　　 A股市场：“低波慢牛”与结构性机会

　　“在全球债务高企、通胀中枢上移的背景下，长期国债利率下行空间有限。”李晨阳表示，2026年“股强债弱”的格局难言结束。

　　“增量资金可能来自险资等绝对收益型资金，这类资金的风险偏好相对稳健，注重长期配置与股息收益，有助于降低A股市场的波动率，推动价值发现走向深入。”他说。

　　李晨阳认为，2026年A股市场有望呈现出“低波慢牛”的特征。

　　谈及市场机会，他提出三条主线：一是受益于全球财政扩张及资源品价格回升的上游资源企业；二是在关键技术领域实现突破的硬件、软件及高端制造企业；三是部分低估值的防御板块。

　　配置逻辑：从均衡走向积极

　　“马年的资产配置逻辑应更加注重策略的灵活性与结构性。”李晨阳建议，传统的股债均衡配置可能需要向更积极的方案倾斜。一方面，通胀与增长环境对实物资产及权益资产更为友好。另一方面，债券的避险功能与收益潜力在当下周期位置相对偏弱。

　　李晨阳表示，整体来看，大宗商品市场的长期机会仍值得关注。其中，黄金、铜、铝被视为核心配置选项，化工品等低估值板块的价格修复同样值得期待。

　　投资者：差异化的“驭马”策略

　　李晨阳建议，不同风险承受能力的投资者，应采取差异化的配置策略。

　　具体来看，保守型投资者应以高等级债券、存款产品及货币基金为主，保持较高的资金流动性，可通过高股息ETF或红利型基金参与股市，比例控制在30%以内，并可配置不超过5%的黄金ETF或大宗商品挂钩ETF。

　　对稳健型投资者而言，股债应均衡配置，适度向股票倾斜，股票和基金占比在40%~50%，债券占比在30%~40%，商品占比在5%~10%。商品投资可考虑商品主题基金或资源类股票。

　　进取型投资者应适度超配股票与商品：股票占比在60%~70%，商品占比在10%~15%，债券占比在15%~20%，具体可通过行业基金或优质个股集中投资，商品方面则可直接参与期货市场或高弹性商品股票、商品ETF。

　　不过，李晨阳提醒，投资者需对潜在的风险保持清醒。一方面，大国博弈可能引发的外部扰动，对供应链及市场情绪造成冲击。另一方面，政策可能过快转向，若商品价格上涨过快、通胀超预期反弹，可能导致全球央行提前结束降息甚至是转向紧缩。

　　最后，李晨阳为投资者送上马年祝福：愿投资者既能拥有骏马般的视野与速度，也能具备驭马者的耐心与智慧，在市场的奔腾起伏中踏准节奏、稳步前行。