广发证券：预计26年煤炭行业盈利预期改善 板块估值和股息率优势明显

　　广发证券发布研报称，25年煤价下行，行业利润下降42%，26年盈利有望改善。25年煤炭行业景气度整体回落，不过下半年开始供需从宽松转向基本平衡。进入26年，预计供应端增速较前期大幅下降，同时考虑到25年需求受到制约26年也有较大改善空间，预计煤价中枢有望稳步回升。根据国家统计局，25年煤炭开采行业利润总额3520亿元，同比下降42%。部分公司已披露业绩预告，4季度多数公司产销量稳定价格回升，不过成本、税费等有一定负面影响。预计26年行业盈利预期改善，板块估值和股息率优势明显。

　　广发证券主要观点如下：

　　煤炭板块回顾

　　1月煤炭板块领跑市场，年初以来累计跑赢大盘6.7pct。年初以来(截至1月30日)，煤炭板块累计上涨8.3%，跑赢沪深300指数6.7pct，排名中信各行业指数7/30。目前市盈率和市净率整体进入历史中高位区间，其中市盈率排名全市场5/30。

　　煤炭市场回顾

　　25年供需宽松，其中12月用电量同比持平，非电需求偏弱，煤炭进口量同比+12%，1月价格稳中有升。(1)国内煤价：1月动力煤价相对平稳，炼焦煤价稳中回升;(2)国际煤价：1月炼焦煤价涨幅突出，动力煤也有小幅上涨;(3)国内需求：25年用电量同比增长5.0%，火电钢铁水泥需求偏弱，化工需求较好;(4)国内供给：25年国内原煤产量同比+1.2%，进口量同比-9.6%;(5)海外供需：25年全球海运煤装载量同比-2.8%，新兴市场需求整体向好;(6)产业链库存：1月消费旺季，中下游动力煤库存均有回落，焦煤也处于中低位水平;(7)政策和公司动态：26年长协政策落地，25年四季度以来，安全监管整体趋严，产量持续受限。

　　近期市场动态

　　近期动力煤价企稳回升，焦炭首轮提涨落地。(1)动力煤：近期日耗维持中高位，1月下旬至2月上旬高位有望继续消化，而临近春节供应总体收窄，预计煤价有望延续整体稳定;(2)炼焦煤：焦煤市场仍处于需求淡季，不过元旦后铁水产量有所增加，焦炭开工率也较前期提升，需求端具有韧性。后期焦煤产量有望稳步下降，预计价格有望延续基本稳定。(3)焦炭：焦炭首轮提涨顺利落地，下游采购情绪整体向好，预计焦炭价格有望稳中有升。

　　重点公司

　　(1)盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（601088）(A、H)、兖矿能源（600188）(A、H)、陕西煤业（601225）、中煤能源（601898）(A、H)、电投能源（002128）、晋控煤业（601001）等;(2)受益于煤价上涨的高弹性公司：淮北矿业（600985）、山西焦煤（000983）、潞安环能（601699）、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份（601666）、山煤国际（600546）等;(3)中长期成长性突出的公司：华阳股份（600348）、新集能源（601918）、宝丰能源（600989）、中国秦发等。

　　风险提示

　　煤焦价格超预期下跌，产能建设进度低于预期，成本费用控制不及预期，业绩表现低预期等。