中国银河证券：建材业淡季需求承压 电子纱高景气支撑玻纤韧性

　　中国银河（601881）证券发布研报称，2026年去产能效果有望显现，行业供需格局改善预期增强，价格有望回升，企业盈利有望逐步修复。此外，水泥龙头企业加速海外产能布局，将贡献更多业绩增量，拉开龙头企业盈利差距。玻璃纤维下游新兴产业发展势头较好，AI算力需求驱动下，特种玻纤纱高景气有望持续；城市更新驱动消费建材在旧改、修缮市场的需求释放，消费升级将带动高品质绿色建材需求提升；终端需求改善预期较弱，“反内卷”有望加速玻璃供给侧优化。

　　中国银河证券主要观点如下：

　　水泥：11月供需博弈下，水泥价格稳中趋弱

　　11月水泥进入淡季，需求环比减少；全国范围内大部分熟料线停窑，停窑率环比显著上升，熟料库存边际下降；水泥价格呈下降态势。后续来看，需求疲弱背景下，预计水泥价格将回落，但因北方冬季停窑率高，水泥供给大幅缩减，对价格起到一定支撑作用，叠加企业稳价意愿较强，预计至明年3月份前，水泥价格将震荡趋稳运行。

　　玻璃纤维：高端粗纱需求稍有回落，主流电子纱需求支撑下价格微增

　　粗纱方面，传统市场订单仍旧有限；高端产品走货较前期虽有回落，但仍继续支撑粗纱市场整体需求；粗纱价格环比微涨。后续来看，短期下游需求相对有限，叠加库存高位影响，预计粗纱价格趋稳运行。电子纱方面，11月传统电子纱市场需求支撑尚可，高端产品市场存供需缺口；电子纱价格稳中有涨。后续来看，主流电子纱市场维持按需采购，预计价格保持稳定；高端产品高景气延续，但因短期新增产能释放有限，价格存提涨预期。

　　消费建材：10月家装零售需求走弱，高品质存量需求托底消费建材市场

　　2025年1-10月建筑及装潢材料类零售额同比增长0.5%，其中10月单月同比下降8.3%，环比下降2.1%。随着地产销售的走弱，存量家装市场需求有所减弱，且因新房需求大幅缩减，今年消费建材需求不及往年同期。后续城市更新战略的持续落地将释放修缮、旧改等需求，“好房子”建设标准的推进将提升高品质绿色建材的市场渗透率。

　　浮法玻璃：供给缩减，但提振效果有限，11月价格继续承压

　　11月浮法玻璃市场刚需变化不明显；月产能减少，行业总供给收缩；企业库存虽有所下降，但仍处于历史高位；浮法玻璃价格进一步下滑。后续来看，短期需求延续弱势运行，企业库存压力有望高位缓和，预计价格呈震荡趋稳运行。

　　投资建议：水泥：建议关注华新建材（600801）、上峰水泥（000672）、海螺水泥（600585）。玻璃纤维：建议关注中国巨石（600176）、中材科技（002080）。消费建材：建议关注东方雨虹（002271）、北新建材（000786）、伟星新材（002372）、三棵树（603737）、兔宝宝（002043）。玻璃：建议关注旗滨集团（601636）。

　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策推进不及预期的风险。