产品结构加速优化，人身险行业迈向价值增长新周期

　　2025年，是“十四五”收官与“十五五”谋划的交接点，对于中国保险业而言，亦是承前启后的关键一年。这一年，行业在高质量发展道路上的转型步伐愈发坚实。其中，人身险行业以产品结构为核心的深刻变革，尤为引人注目。这种转型，在以阳光保险(06963)为代表的中生代险企身上，得到了清晰的印证。在阳光保险上市三周年之际，回顾其人身险业务的转型路径，为我们理解行业趋势提供了绝佳样本。

　　近年来，人身险产品预定利率下调成为行业无法绕开的关键议题。截至目前，产品预定利率已连续三年下调，降至近20年来的最低水平——普通型产品从3.5%降至2.0%，分红型产品从3.0%降至1.75%。这背后，是监管引导行业应对长期低利率环境、防范利差损风险的深远考量。

　　低利率“紧箍咒”下，行业率先开启了一场主动的产品结构转型。

　　纵观2025年的市场，分红险、万能险等浮动收益型产品已取代传统固定利率产品，成为各家人身险公司发展的重点。这一转变在上市险企的中报及三季报数据中体现得较为充分。例如，在2025年中报业绩中，中国人寿（601628）浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点；平安人寿上半年分红险已占据新单价值的40%，并表示下半年占比将持续提升；太保寿险上半年新保期缴中分红险占比提升至42.5%。

　　而作为行业转型的积极践行者，阳光保险集团旗下阳光人寿的转型成效同样显著。在阳光保险上市三周年的节点回望，其“新阳光”战略中价值发展的理念在人身险板块得到扎实落地。2025年中报数据显示，阳光人寿个险业务中浮动收益型产品与保障型产品占比已超50%，同比提升26个百分点，业务结构优化成果可见一斑。

　　这种产品结构的转变，对于客户和公司而言实则是一种“双赢”。对客户来说，分红险等产品通过潜在的收益共享，提升了客户的“共赢感”，有助于延长保单留存期限。对公司而言，这无疑是降低负债成本、防范利差损风险的必要之举，是走向精细化管理和价值创造的必由之路。阳光保险在上市三年来，正是通过持续驱动此类改革优化，不断夯实其长期价值根基。

　　华创证券研报对此展望认为，人身险行业凭借分红险的持续深化将带动结构持续改善，叠加银保渠道网点拓张赋能新单增长，以及“报行合一”政策的细化，预计2026年上市险企合计新业务价值(NBV)增速有望达到15%以上的水平。

　　从更宏观的视角看，人身险行业从追求规模到深耕价值的转型，正是中国保险业迈向成熟市场的标志，预示着人身险行业正步入一个更加健康、可持续的价值增长新周期。2026年作为“十五五”开局之年，深化转型与高质量发展特征必将愈发凸显。